自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主(zhǔ)题层出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季(jì)报的披露(lù)，将明星基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资(zī)动向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日(rì)，易(yì)方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺(shùn)长城等基(jī)金(jīn)披露旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往往代表(biǎo)了基金经(jīng)理对后市(shì)的基(jī)本看(kàn)法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基(jī)本面和估值(zhí)的(de)匹配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的(de)是，陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。他(tā)认(rèn)可AI（人工智(zhì)能）很可能是一次全新的技术革命，但直(zhí)言(yán)客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能(néng)力，尤其当这些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续(xù)维持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被(bèi)称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他(tā)分量十(shí)足。

　　从(cóng)基金君整理表格来(lái)看，相(xiāng)较去年底，张(zhāng)坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金(jīn)在今年一季(jì)度仓位(wèi)基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管(guǎn)理(lǐ)的四只基(jī)金(jīn)中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道(dào)，易方达(dá)蓝(lán)筹精(jīng)选基金(jīn)在一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易(yì)方达优质精(jīng)选、易方达亚洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业(yè)三年(nián)持(chí)有(yǒu)一(yī)季度仓位为(wèi)92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管(guǎn)理的4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多(duō)的港(gǎng)股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度(dù)末该基金持(chí)有港股和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配(pèi)置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调整(zhěng)。

　　而张(zhāng)坤在(zài)易方达亚洲精选中也写道，在(zài)一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另外，在(zài)区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模(mó)式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争(zhēng)力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投(tóu)资(zī)上颇有定(dìng)力，经(jīng)常在季报中谈及，投资者(zhě)需要(yào)时刻保(bǎo)持一种克制而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大(dà)的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏低(dī)换(huàn)手率(lǜ)，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增加了(le)消费等行(xíng)业的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持(chí)了(le)跟腾讯(xùn)控股和香港交易(yì)所，而增加了美团-W、中国(guó)海(hǎi)洋石油(yóu)。其(qí)中，相较去(qù)年底，中国海洋石油(yóu)新进前十大重仓(cāng)股之列，而药明生物退出前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精选和(hé)易(yì)方达优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底这(zhè)四只基金的(de)头号(hào)重仓(cāng)股均为腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经(jīng)推出(chū)了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是(shì)行业内(nèi)首(shǒu)位主动权(quán)益基金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理(lǐ)规(guī)模基本和去(qù)年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总(zǒng)规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体来看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选、易方(fāng)达优质精选、易(yì)方达优(yōu)势企(qǐ)业三年(nián)、易(yì)方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿(yì)元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前(qián)仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是，投资者可以用很长一段时(shí)间(jiān)来充分(fēn)观(guān)察公司的(de)发展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本(běn)面(miàn)价值(zhí)投资的优势之一在(zài)于可积(jī)累(lèi)性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现在对基本(běn)面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资者未来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重要性(xìng)可能(néng)并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生(shēng)，并将长期复合回报作为(wèi)终级(jí)目标(biāo)，可积累性就(jiù)是这一目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的(de)。我们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全(quán)面而尽量准确(què)的坐标系(xì)，希望能(néng)正确评估企业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公司。识(shí)别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是好股(gǔ)票的唯一情(qíng)形(xíng)就是估(gū)值过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者(zhě)带来(lái)长(zhǎng)期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对(duì)财务数据进(jìn)行系(xì)统(tǒng)整(zhěng)理(lǐ)和(hé)分析，是理解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段之(zhī)一。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在(zài)财(cái)务数据中，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调研(yán)中对(duì)企业形成的定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的(de)财务状况(kuàng)了(le)如指掌(zhǎng)，就更(gèng)有可(kě)能正确(què)评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如(rú)果你阅读了年(nián)报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几乎任何(hé)成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期(qī)的(de)经营业绩和股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深(shēn)入(rù)的研究并抓住这些(xiē)关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作(zuò)为一人包揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘，其(qí)一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发双擎升(shēng)级(jí)为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季(jì)度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓(cāng)位应对(duì)市(shì)场。

　　刘格(gé)菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重仓股(gǔ)分(fēn)别为(wèi)晶澳科(kē)技、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质金去(qù)年四季度(dù)末的前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季度，表现较好的行(xíng)业为新科技(jì)技术(shù)演绎(yì)预测中(zhōng)的相关(guān)行业(yè)，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的(de)初始预期、国(guó)际关系(xì)不确(què)定的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能是高端制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅度(dù)的(de)调整，依然围绕已经(jīng)建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制造(zào)产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能(néng)源车(chē)方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘(sōng)一季度的(de)重仓股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈(tán)及后(hòu)市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二季度(dù)的(de)表现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本(běn)面(miàn)验证(zhèng)，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估值的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相(xiāng)对乐观(guān)，投(tóu)资中相信基本面优秀和增(zēng)量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值(zhí)水平已在历史低位，产业链(liàn)的变化在(zài)市场定价中未被充(chōng)分认(rèn)知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度，短(duǎn)期内基(jī)本面估值(zhí)匹配的(de)压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为(wèi)知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组合(hé)，如何展望未来市场投资(zī)机会，也(yě)非常受到市场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾一季度(dù)市(shì)场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度中国经济整体(tǐ)温和复苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续(xù)加杠杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度相比市场乐观预期(qī)仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行为(wèi)代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让(ràng)投(tóu)资者担心这(zhè)是否(fǒu)只是当下复(fù)杂环境下各种危机的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为(wèi)进一步(bù)增(zēng)强了未来通(tōng)胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关板块获得(d雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质é)了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧了市场(chǎng)结(jié)构的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于(yú)尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基本面驱(qū)动的投资主线，本(běn)基(jī)金一季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位(wèi)，个股上(shàng)则(zé)逆(nì)向增持了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长期市(shì)值空间较大的中(zhōng)小盘(pán)个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度(dù)位列前五大重(zhòng)仓股之一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季(jì)度退出该基金前十大重(zhòng)仓(cāng)股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留(liú)在前(qián)十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一(yī)季度(dù)的第(dì)二(èr)大重仓股退(tuì)居第(dì)四(sì)大重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键(jiàn)器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙头(tóu)中的巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季(jì)度新进(jìn)前十(shí)大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光国微、宁德时(shí)代也退出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们(men)也进行了积极的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上(shàng)非常认(rèn)同其很可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生产效率，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知(zhī)还(hái)不具备(bèi)对相关标(biāo)的的定(dìng)价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，也不(bù)太符合(hé)我们(men)“以相对合理的(de)价格买入预期收益率(lǜ)更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继(jì)续对产业和公司进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享了自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究(jiū)获(huò)得超(chāo)额认知、并最终映射(shè)到投资(zī)上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是(shì)那三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进(jìn)化(huà)，努力(lì)追寻(xún)的正是在(zài)每一次(cì)关键选(xuǎn)择(zé)时将胜(shèng)率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的(de)链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢(huī)复，部(bù)分行业已(yǐ)经进(jìn)入库存周期的尾段，我们(men)可(kě)能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下(xià)的证(zhèng)券市(shì)场，我们(men)也衷心的希望其能够早日(rì)摆雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的(de)“石头”

　　富国基金副(fù)总经理朱少醒一(yī)季度持仓(cāng)基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一(yī)季度前十大重仓股上看，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学(xué)新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进(jìn)入富国(guó)天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　公开资(zī)料显示，金域医学是(shì)一家以第(dì)三方医学检验及病理诊断业务为核心(xīn)的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本和(hé)大数(shù)据(jù)”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的医学(xué)诊断(duàn)信(xìn)息整(zhěng)合服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也(yě)在一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增(zēng)长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下(xià)，药明康德、瑞丰新(xīn)材(cái)两(liǎng)只个(gè)股则在一季度退出(chū)富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在一(yī)季报中回顾，一(yī)季(jì)度(dù)沪深300指(zhǐ)数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的(de)2022年后，一季度实(shí)体经济进入了复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政策保持宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政(zhèng)策放松管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现的复苏力度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到是积极(jí)的(de)因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要(yào)重视的是市场的整(zhěng)体(tǐ)估值(zhí)依然处(chù)于长周期中(zhōng)很有吸(xī)引力(lì)的位(wèi)置，当(dāng)下(xià)权益市场处(chù)在较(jiào)好的(de)风险收益区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面(miàn)临的重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择(zé)承受市(shì)场波动对应的(de)预期回(huí)报水平的(de)是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们(men)依然会(huì)致力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻(fān)更多的“石(shí)头”。

　　他在多次(cì)季报披露时反复强(qiáng)调，我(wǒ)们并不具备(bèi)精确预(yù)测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把精力集中(zhōng)在耐心收集具有远(yuǎn)大前(qián)景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实现(xiàn)和(hé)市场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未来(lái)某个(gè)时点的周期性回(huí)归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀(xiù)的企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为(wèi)投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来(lái)的资本(běn)市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续坚守大(dà)消(xiāo)费(fèi)

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如(rú)何(hé)调仓(cāng)换股，他又是如(rú)何看待未(wèi)来(lái)市场(chǎng)，也值得(dé)投(tóu)资(zī)者关注。

　　最新披露(lù)的2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行(xíng)业板块变化不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)基金季报写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自下而上精选个股(gǔ)而非择时(shí)的(de)投资风格，保持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大重仓(cāng)股仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州(zhōu)老窖、五粮液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续(xù)在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度(dù)环(huán)比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比(bǐ)去年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度(dù)，我国经济温和(hé)复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场造成(chéng)较大扰动。美(měi)国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再创新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概(gài)率持续更(gèng)长时(shí)间。气球事件导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内(nèi)强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风(fēng)险事件，股票(piào)市场开(kāi)始偏离复苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧缩(suō)后通(tōng)胀下行仍将是(shì)今年主要宏观背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程，特(tè)别(bié)是居民和(hé)中小企(qǐ)业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信心。随着经济逐步正常化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额(é)储(chǔ)蓄下降(jiàng)是(shì)必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布(bù)的(de)社融和地(dì)产数据分析(xī)，二季度A股(gǔ)盈利增速(sù)有望进(jìn)入上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加(jiā)息过快带(dài)来的(de)金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海外央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不(bù)大(dà)。欧美等(děng)发(fā)达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也(yě)意味着全球无风险(xiǎn)收(shōu)益率在相(xiāng)对顶部(bù)位(wèi)置，国家(jiā)之家沟通对话、加强合作的可能性也在(zài)加大。

　　全(quán)球经济正在重(zhòng)回正轨的路上。除(chú)了继(jì)续关注整个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更多放(fàng)在微(wēi)观(guān)企(qǐ)业层面(miàn)。可以看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看(kàn)微(wēi)观企业变化可以让内(nèi)心更加平静(jìng)。我(wǒ)们对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在(zài)顺周(zhōu)期行业中寻(xún)找投资机会。期待为持有(yǒu)人创造良好收益。

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