上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早已不稀(xī)奇，但(dàn)连(lián)带着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其可转(一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市，搜特(tè)转债或成为首(s一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万hǒu)只因正股退市而(ér)强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期，引(yǐn)发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧(yōu)。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券(quàn)和股(gǔ)票(piào)双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个(gè)广为(wèi)流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔(péi)。在可转债(zhài)30多(duō)年发展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的(de)退市，零违约历史或(huò)将(jiāng)被打破，可转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大多(duō)数上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营(yíng)不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启动破产重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑付(fù)亦存在很(hěn)大不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相(xiāng)关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股(gǔ)为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展(zhǎn)，生态(tài)在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的(de)认知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会(huì)优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面(miàn)、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应(yīng)远离(lí)正(zhèng)股业(yè)绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较(jiào)低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格(gé)变(biàn)化，及时调整(zhěng)配置(zhì)比例(lì)和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟上形势变化。目(mù)前关于可(kě)转债的(de)退市处(chù)理还(hái)有不少空白和盲点，监管(guǎn)部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能(néng)、是(shì)否还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险防控，强化发行前的(de)信用评(píng)级，对(duì)于信(xìn)用资质(zhì)较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些(xiē)规则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调(diào)整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法(fǎ)，完善配(pèi)套(tào)制度，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健康稳定发(fā)展。

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