财联社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具备明(míng)显(xiǎn)的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏(xià)天历来(lái)是(shì)啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别(bié)达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本土(tǔ)与外资(zī)两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁营(yíng)收稳增、归(guī)母净利润高(gāo)增(zēng)；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国盛证(zhèng)券(quàn)符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶(jiē)段(duàn)低点迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市(shì)值(zhí)超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年高点迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的乌(wū)苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南(nán)的(de)金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、燕京(jīng)啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率(lǜ)提(tí)升(shēng)后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利(lì)水(shuǐ)平。分析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)追上来(lái)，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的(de)是(shì)，这几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明(míng)显，百威英博销量下(xià)滑，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)将低于去年的水平，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资(zī)产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士(shì)伯啤酒在中(zhōng)国多(duō)个地区的销(xiāo)售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒(jiǔ)市场(chǎng)主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发(fā)力。以销量(liàng)最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游(yóu)成本敏(mǐn)感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞(jìng)争时代后(hòu)，企业(yè)为向(xiàng)高端(duān)化转型已多次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品(pǐn)结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普(pǔ)遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生(shēng)。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高(gāo)增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头(tóu)们纷纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为(wèi)了继续突破价(jià)格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产(chǎn)品上，青岛(dǎo)啤酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先(xiān)推出(chū)“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世(shì)传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上(shàng)，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤(p大闹飞云浦是谁，水浒传大闹飞云浦是谁í)等高(gāo)端产品放量，带动(dòng)整体产品(pǐn)结(jié)构持(chí)续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来低基数(shù)效应，预计公(gōng)司全(quán)年业(yè)绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷(hé)兰(lán)的喜力，旗下拥(yōng)有上百家(jiā)酒厂，连续多年(nián)跻(jī)身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打满算也才(cái)30岁，借此拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其经济型产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期(qī)。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产(chǎn)啤(pí)酒行业的(de)老大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的(de)营业额甚至(zhì)被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤酒去年(nián)业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净(jìng)利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號(hào)社(shè)区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月(yuè)21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓(tuò)市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红(hóng)利释放正(zhèng)处起步(bù)阶段，旺季动销加(jiā)速、成(chéng)本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤(pí)酒目前(qián)属(shǔ)于(yú)蓝(lán)海(hǎi)市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间(jiān)，且目(mù)前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有望成(chéng)为行业新引领(lǐng)者。

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