银行业危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一共和(hé)银行盘中跌幅(fú)一度(dù)扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融(róng)时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几个星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业(yè)务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前(qián)可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的大型银行寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司(sī)接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部无(wú)意(yì)干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银(yín)行能(néng)否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不(bù)知(zhī)道(dào)联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目(mù)前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅(fú)快(kuài)速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报(bào)告显示美(měi)国上周原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的(de)美国经(jīng)济数(shù)据(jù)，对美国经济(jì)衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势(shì)，目前(qián)已(yǐ)经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一共和(hé)银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带(dài)来(lái)的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边是银(yín)行系统危(wēi)机(jī)以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所副(fù)总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美(měi)国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅(jǐn)仅回落(luò)了1个百分点(diǎn)，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价(jià)格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率(lǜ)和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算当前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转(zhuǎn)向。从(cóng)历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的经(jīng)验来看，高(gāo)通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因经(jīng)济(jì)减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产(chǎn)品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融(róng)市(shì)场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研究院首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性(xìng)是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机(jī)的(de)速度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下(xià)，去押注系统性风险发生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市场主流的(de)预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预测下，美联储是不(bù)会在(zài)7月份(fèn)就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水(shuǐ)平进(jìn)一(yī)步回落多少这一争论，全(quán)球知名机构的基(jī)金经理(lǐ)们也开(kāi)始产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在加(jiā)息方面取得胜(shèng)利(lì)，即使(shǐ)这(zhè)意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标(biāo)可能会(huì)让经(jīng)济陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德(dé)和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的(de)通胀，美联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百万人失(shī)业的(de)风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得(dé)不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数(shù)下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经济继(jì)续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是维持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验(yàn)证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民利息(xī)支出(chū)占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由于经济(jì)严重减速加(jiā)快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡(kǎ)违约(yuē)率上(shàng)升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释资产负(fù)债处于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是(shì)为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国居(jū)民部(bù)门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的催化有两方面的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降息(xī)之(zhī)间就是一(yī)个容(róng)易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发风(fēng)险偏(piān)好(hǎo)的中国这边的(de)复苏环(huán)比高(gāo)点已经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到，在中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济(jì)的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释外银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一(yī)个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认(rèn)为(wèi)，今年大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性(xìng)共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风(fēng)险资产难以出现大(dà)幅(fú)度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色金属板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一(yī)是临近美联储5月(yuè)份议息会议，加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报(bào)再(zài)爆利空，引发(fā)市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài周公吐哺天下归心的意思是什么意思，周公吐哺天下归心的意思是什么解释)。

　　展(zhǎn)大鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的开(kāi)局延(yán)续了需求的强(qiáng)预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接连下(xià)降，社会库存虽然持续(xù)去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓；二是部分(fēn)下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以(yǐ)为继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的(de)宏观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格高走，同时国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定性风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延续旺季下，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节前持续表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适(shì)当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周出现(xiàn)了高(gāo)位(wèi)停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过(guò)，何燕艳表(biǎo)示，价格一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之(zhī)下走势也(yě)表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候已经过(guò)去，但今年可能不会(huì)降(jiàng)息。我们要警惕这种市场过于(yú)一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高(gāo)位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应的增速，整(zhěng)个周期是向下(xià)而不是向上。因此，我(wǒ)对整个(gè)板块还是持中线偏空思路(lù)，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预(yù)期，更多的(de)是反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季(jì)度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格(gé)趋势的(de)关系以及可能(néng)突发(fā)的风(fēng)险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分(fēn)歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点突发未知的(de)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)，从而放大了(le)价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力。”他说。

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