财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家(jiā)必争(zhēng)之地(dì)”，而(ér)年(nián)内火爆(bào)的淄博(bó)烧烤一定(dìng)程度上助力啤酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑(qí)绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业绩下滑(huá)或亏损，本土与外资(zī)两(liǎng)大(dà)阵(zhèn)营的分(fēn)化(huà)明(míng)显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费整体偏低(dī)迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生(shēng)证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日发布的(de)研报指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏(sū)，叠加成本(běn)压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计2023年将(jiāng)是啤(pí)酒龙头弱势(shì)区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利(lì)润(rùn)的一(yī)年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸(bà)”格(gé)局或成“一超多(duō)强”？

　　从(cóng)二级市场表现(xiàn)来看，华润啤(pí)酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最(zuì)大(dà)涨幅分别达(dá)159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒(jiǔ)股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得(dé)注意的是，自2北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？021年高点迄今重庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国(guó)实(shí)施(shī)“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福建的惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的(de)黄河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城(chéng)市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证(zhèng)券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太（百威英(yīng)博子(zi)公司）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)市(shì)占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？属于中等水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变，经过一段时间的此消彼(bǐ)长，持(chí)续(xù)多年的“五强争霸(bà)”格局，将演变为“一(yī)超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业利(lì)润增长将低于去(qù)年的(de)水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产(chǎn)唯一平台，并将乌(wū)苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国(guó)多个地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这(zhè)几年啤(pí)酒行业的业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端(duān)化(huà)。此前(qián)多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主要(yào)由外(wài)资(zī)啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其(qí)道。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出(chū)，啤(pí)酒行业处于产业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价(jià)能力较强(qiáng)，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多次实施提价举措。符(fú)蓉指(zhǐ)出，2023年餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近(jìn)几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低档均有所(suǒ)涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国(guó)啤酒市场的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷纷(fēn)推出千元啤酒(jiǔ)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)的“一(yī)世传奇”，百威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出(chū)价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面(miàn)，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均价(jià)约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤(pí)酒中档高端(duān)齐(qí)发(fā)力，高(gāo)端化势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面(miàn)，公司在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助(zhù)桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随(suí)着23年现饮场景全面复(fù)苏叠加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收购喜(xǐ)力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割。1863年创立(lì)于荷兰(lán)的(de)喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端(duān)市场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济(jì)型（5元以下(xià)）产品收入占比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟悉(xī)其经济(jì)型(xíng)产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认(rèn)知度或(huò)接受度相对偏低(dī)。公司提价空间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章(zhāng) 借(jiè)助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说(shuō)，2020年北京北站属于哪个区 北京北站在地铁几号线？的营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度延续高(gāo)增(zēng)，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零售(shòu)业态(tài)的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研(yán)报指(zhǐ)出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销(xiāo)量同增约50%，公司借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场，推(tuī)动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨(dūn)价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评(píng)称(chēng)，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩弹性将进一(yī)步(bù)加(jiā)速(sù)。

　　此外，分(fēn)析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发展潜(qián)力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯(wān)道(dào)超车机会(huì)；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布(bù)局多元化企业(yè)，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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