私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来更全面的新一(yī)轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投(tóu)资基金业(yè)协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年(nián)6月(yuè)证券(quàn)投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入(rù)统(tǒng)一规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证(zhèng)券投资基金行(xíng)业发(fā)展迅(xùn)速，规(guī)模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协已登记私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人9000余(yú)家(jiā)，存续(xù)私募证券投资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规(guī)模5.6万亿(yì)元。私(sī)募证券投资基金交(jiāo)易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场内(nèi)外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要(yào)的机构投(tóu)资者(zhě)之一。中(zhōng)基(jī)协结(jié)合(hé)私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业实践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作指引》，明(míng)确底(dǐ)线(xiàn)要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的(de)《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基金募集(jí)、投(tóu)资、运(yùn)作管(guǎn)理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求(qiú)方面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初(chū)始募(mù)集及存(cún)续规模(mó)不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的《私募(mù)投(tóu)资基(jī)金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始实缴募集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗但引发市(shì)场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当(dāng)明确约定，除市场波动导致净(jìng)值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基(jī)金资产净值低于1000万元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资(zī)基金进入清算流(liú)程。

　　有行业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》在衔接《备(bèi)案办(bàn)法(fǎ)》募集规模的基础上，增(zēng)加了存续要求，这可以有效(xiào)避免《备案办法》出(chū)台后，通过募集资金后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋势(shì)，中小(xiǎo)规模(mó)的(de)私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金开放申赎频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导投资者理(lǐ)性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投资要求上，为引导(dǎo)私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)管理人(rén)提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取资(zī)产组合的方式进(jìn)行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金投资于同碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗一资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资产(chǎn)的(de)25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人管理的全部私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认(rèn)可(kě)的投(tóu)资品种(zhǒng)除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还明(míng)确(què)禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多层(céng)嵌套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理产(chǎn)品的，应当(dāng)明确约定所投(tóu)资的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金或(huò)者资产管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或者(zhě)资(zī)产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求(qiú)上，明确私募基金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交易异化(huà)为股票、债(zhài)券等(děng)场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工(gōng)具(jù)，不得为不适格投(tóu)资者提供通(tōng)道服(fú)务，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要求方(fāng)面，要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内(nèi)部制度，遵(zūn)循(xún)投资者利益(yì)优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基(jī)金在(zài)交(jiāo)易系统安全、异(yì)常交易监控、内部管(guǎn)理、资料(liào)保存、产品(pǐn)命(mìng)名等方(fāng)面提出(chū)规(guī)范要求。进一(yī)步细化对私募(mù)证券投资基金投资运(yùn)作（如(rú)衍(yǎn)生品、境(jìng)外资(zī)产等特殊交(jiāo)易）的信(xìn)息(xī)披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同(tóng)规模私募证券(quàn)投资基(jī)金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)和私募证券投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建立风险准备金制度等。具体来看，同(tóng)一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金管理人在最近(jìn)一年度末(mò)合计(jì)基(jī)金管理规模(mó)在20亿(yì)元以上的(de)，应(yīng)当持(chí)续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关(guān)于预警线(xiàn)与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试。私募基金(jīn)管理人应当结合(hé)市场状况和自身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新(xīn)流动性(xìng)风(fēng)险应急预案，明确(què)预案(àn)触发情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通(tōng)道(dào)业务，私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng)对投(tóu)资者资金来(lái)源(yuán)的合规性(xìng)进行审查(chá)，不(bù)得由投资(zī)者(zhě)或其指(zhǐ)定(dìng)第三方下(xià)达投资指令或者自行负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其他私募(mù)基金管(guǎn)理人，金(jīn)融(róng)机构资产管(guǎn)理产(chǎn)品以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投(tóu)资者(zhě)门(mén)槛(kǎn)等监管要求的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看，私募(mù)监管的实际(jì)标准在向金融机构管(guǎn)理标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意(yì)见稿(gǎo)的水平(píng)落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其(qí)他资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投(tóu)放偏好回(huí)到策略表现及管理人的整体运(yùn)营和服务水平上(shàng)，而(ér)非(fēi)政策(cè)监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康(kāng)发展(zhǎn)，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　碳酸银是不是沉淀 碳酸银在水中是沉淀吗　不过(guò)，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安(ān)排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基金按照《运作指引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情况提出(chū)差异化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充(chōng)分过渡期安排：

　　对(duì)于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围要(yào)求、开展通道业务(wù)、不符合最低存(cún)续规(guī)模等触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的存量(liàng)基金，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新增投资活动获得(dé)须符(fú)合(hé)《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到(dào)期(qī)后予(yǔ)以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指引(yǐn)》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比例、债券(quàn)及(jí)衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要(yào)求的(de)，给予(yǔ)12个(gè)月整改过渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后(hòu)存量基金新(xīn)募集(jí)的投资者要求(qiú)设置(zhì)不(bù)少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合(hé)同变更(gèng)的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指(zhǐ)引》要求(qiú)；基(jī)金(jīn)合(hé)同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应(yīng)当按照《运作指(zhǐ)引》修改(gǎi)基金合(hé)同；

　　对于存量(liàng)基金中无固定(dìng)存续(xù)期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续期，以促进目前存量永续(xù)基金限期整改。

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