核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确定(dìng)性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确(què)定的股(gǔ)息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的(de)股票并(bìng)长期持(chí)有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际，而(ér)且投资的(de)成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策(cè)略的(de)安(ān)全性较高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板(bǎn)块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要(yào)取得(dé)较好(hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端(duān)需要(yào)有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空(kōng)间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些(xiē)。2）银行高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别利润释放。预计(jì)随着大行(xíng)重定价的压力过去谢谢谬赞经典回复，过誉和谬赞的区别以及二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面(miàn)银行(xíng)板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银(yín)行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据(jù)来(lái)看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出(chū)中(zhōng)特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错(cuò)的表现，国(guó)资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告(gào)：《银行(xíng)板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益(yì)的(de)溢价》

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