2022年是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据(jù)显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差(chà)不齐。光伏(f黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石ú)设(shè)备行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上游板(bǎn)块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度(dù)小，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结合(hé)对(duì)企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于(yú)中下游企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到(dào)控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁能源重要(yào)方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对(duì)上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年(nián)业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现电(diàn)池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光(guāng)伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中下游(yóu)多数板块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备(bèi)行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块(kuài)可以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需(xū)求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完成备货。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价双(shuāng)升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容(róng)易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母净(jìng)利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而(ér)通威(wēi)股(gǔ)份、大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域参(cān)与厂商较多(duō)，企业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业(yè)平(píng)均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累(lèi)计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别(bié)是(shì)光伏电池组件成为(wèi)毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈(yíng)利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位(wèi)走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经(jīng)营数据也(yě)可看出硅片价格下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比(bǐ)2022年同期(qī)增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据(jù)发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企业存(cún)货(huò)周转率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有(yǒu)进一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备等对(duì)中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营(yíng)收率等有一定(dìng)帮(bāng)助。

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