财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷款最优(yōu)惠(huì)利(lì)率与同期理财(cái)收益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷(dài)款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正(zhèng)常(cháng)情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于(yú)理(lǐ)财收益(yì)，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出(chū)现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少见。这种情况本质上(shàng)反(fǎn)映实(shí)体经(jīng)济(jì)需求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外(wài)表(biǎo)示(shì)，人民银行认(rèn)真(zhēn)贯彻党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年(nián)，我国企业贷(dài)款加权平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金融统计(jì)数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份(fèn)银行体系新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发企业贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营(yíng)管部(bù)早在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告分(fēn)析(xī)认为，一(yī)季度(dù)的贷款需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值(zhí)。但最近(jìn)贷(dài)款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当前的(de)不景气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金(jīn)管理(lǐ)类产品）的近1个月年(nián)化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不占优。普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩(jì)比较(jiào)基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资(zī)金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益(yì)率(lǜ)之(zhī)间(jiān)出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前(qián)非对称利率政策之下(xià)，贷款、存(cún)款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可(kě)能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平(píng)对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会给(gěi)部分客户钻空(kōng)子(zi)的机会，从银(yín)行那里获(huò)取的低息(xī)贷款没(méi)有(yǒu)投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益(yì)率更高的(de)理财产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上(shàng)海(hǎi)金融与发展(zhǎn)实验室主任曾(céng)刚(gāng)对(duì)财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金融(róng)市(shì)场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主(zhǔ)要是即期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速(sù)下行的时(shí)容易(yì)出现这种收益率不同(tóng)步的(de)脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味着(zhe)当期(qī)发行(xíng)的理(lǐ)财产品的(de)收益率会(huì)同步下降。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率(lǜ)会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分行负责(zé)人对财联社表示，该行已(yǐ)经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发(fā)资金(jīn)空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示(shì)，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要(yào)低(dī)一个(gè)等级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以(yǐ)个贷的(de)定价理(lǐ)论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定价和(hé)理财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没(méi)有(yǒu)什(shén)么人想贷款，导致(zhì)资金(jīn)空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕(hǎn)见(jiàn)的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率(lǜ)也会回落。“市场对(duì)利率走势的预期(qī)是一致的(de)，新发(fā)的收益率(lǜ)未来会(huì)下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量(liàng)的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上(shàng)行，主要是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净值表现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行人士(shì)对财联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责(zé)人对记者表示，在贷款定(dìng)价上(shàng)不去(qù)的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行应该是大趋势，否则银行净息差(chà)承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　打男人脸男人会恨你吗，男人会记得打他脸女人有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味着贷款利率(lǜ)依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间，银(yín)行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难(nán)的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一(yī)峰团(tuán)队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活(huó)期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于存款定价(jià)自律管理的手段包括但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续(xù)纠正；最(zuì)后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值）合计同时纳入自(zì)律(lǜ)机制(zhì)上限(xiàn)，进一(yī)步(bù)压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为，如果全(quán)部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影(yǐng)响上市银行(xíng)营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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