昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银行(xíng)业动(dòng)荡不(bù)安，债(zhài)务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀(huái)着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的(de)重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银(yín)行(xíng)“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系紧张对(duì)两国会造成不必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美国(guó)应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波(bō)动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公(gōng)司都经历了很多(duō)的波动，这可能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们没有(yǒu)办法获(huò)得商品、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不是说(shuō)好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了(le)，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在(zài)第一季(jì)度是股票的净卖(mài)家。财报(bào)显示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来(lái)，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出了(le)悲观的预测：好日(rì)子可能已(yǐ)经结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦(wéi)公(gōng)司(sī)大部(bù)分业务的收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视为(wèi)经济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和(hé)零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我(wǒ)的(de)工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩一起协商，做(zuò)最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充(chōng)，每一个公司的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美(měi)联储现有的资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支(zhī)持美联储压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从(cóng)8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历(lì)的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年或(huò)者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理(lǐ)层(céng)，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续(xù)购买更多石(shí)油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批(pī)发债，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没(méi)有取代美元(yuán)储(chǔ)备(bèi)货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在这种货币(bì)是全球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格(gé)说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会适得其反。芒格在提到日本(běn)的货币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实(shí)施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发现(xiàn)，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价(jià)格(gé)曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位(wèi)运行的情(qíng)况下，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究(jiū)适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生(shēng)猪期货市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽(huī)商期货生猪分析师(shī)尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日报记者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货(huò)价格(gé)呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价(jià)振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采购转向对国内冻品猪(zhū)肉(ròu)采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求(qiú)淡(dàn)季，同时五一节前各养殖类上市公司公布(bù)一季报显示(shì)其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪(zhū)价(jià)的(de)大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业(yè)健康发展的(de)重视与(yǔ)呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五(wǔ)一节(jié)假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端(duān)看，据国家统计局最(zuì)新(xīn)数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然(rán)今年一季(jì)度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构数据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑(huá)，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以看(kàn)出，生猪产能有继(jì)续(xù)回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪供应(yīng)充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着(zhe)猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪圆的直径符号字母表示R，圆的直径符号字母表示什么(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育(yù)增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生(shēng)猪出(chū)栏在5月份(fèn)可能继(jì)续保(bǎo)持惯(guàn)性增(zēng)涨。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近(jìn)端现货价(jià)格大(dà)概(gài)率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有望逐步(bù)过去，叠加(jiā)经济复(fù)苏、非瘟带(dài)来仔(zǎi)猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年(nián)生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目(mù)前整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的(de)空(kōng)间。建议投资者在交(jiāo)易(yì)上可从单(dān)边转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风(fēng)险。

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