核(hé)心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢(huī)复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略(lüè)。高股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者每年(nián)可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较低，因此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音(jié)税(shuì)。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏(hóng)观经济的角度来看，疫(yì)情三年后(hòu)经(jīng)济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收(shōu)益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳定股息(xī)的前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需要稳(wěn)定；3）两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音在分母部分也就是股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高，下(xià)降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可(k两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音ě)能

　　而银行板(bǎn)块(kuài)恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年的现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行(xíng)最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季(jì)度来看，上市银行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持正(zhèng)增殊(shū)为不易。上市银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润(rùn)释放。预计随着大行重(zhòng)定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息差预计(jì)会在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银(yín)行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安全边际(jì)和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出(chū)中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关(guān)性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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