上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转(zhuǎn)债一(yī)起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强制(zhì)退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市(shì)，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券(quàn)和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一(yī)直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而(ér)退市的(de)情况，也未发生过实质(zhì)性(xìng)违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然可以执行赎回和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回(huí)的(de)可(kě)能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛(máo)”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在(zài)相(xiāng)关(guān)规则(zé)中埋下(xià)了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市(shì)规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股退市难(nán)、生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零(líng)退市、零违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加(jiā)快，常态化(huà)退市机制正在形成，以(yǐ)上市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之(zhī)上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平(píng)以及发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范(fàn)债券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高的标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时(shí)调整配置比(bǐ)例和结构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明确(què)可(kě)转债在退市后(hòu)是(shì)否仍存在交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强(qiáng)对可(kě)转债的风(fēng)险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于(yú)信(xìn)用资质(zhì)较弱的公(gōng)司，可(kě)考虑(lǜ)提(tí)高担保资产与(yǔ)回(huí)售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转(zhuǎn)债(zhài)在内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度(dù)，提(tí)升风险意(yì)识，共(gòng)促A股(gǔ)市场(chǎng)健康稳定发展。

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