5月(yuè)以来(lái)，嘉实基金、博时基(jī)金、富国(guó)基金、南方基金等(děng)多(duō)家头(tóu)部公募基金密集申报(bào)了(le)跟踪(zōng)海外半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全(quán)球半导体市场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又(yòu)开(kāi)始持续下跌(diē)。不过资金对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅(fú)最高达40％。拉长时间看，年(nián)内(nèi)超半数半导(dǎo)体主题ETF产品份额出现正增长(zhǎng)，最(zuì)高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士认为，资金对(duì)半导体主题ETF的越跌越买(mǎi)，主要是基于对板(bǎn)块(kuài)中长期投(tóu)资价(jià)值(zhí)的肯定。尽管半(bàn)导体板块年(nián)内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但随着国产替代持续推进(jìn)，以及近期AI行情的带动下，板(bǎn)块细分领(lǐng)域仍(réng)有较多投资机会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来(lái)看，在经历(lì)一季(jì)度的(de)持续回调后，半导体板块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证(zhèng)全指半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年内高位后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至(zhì)5月12日区间跌幅近(jìn)20％。

　　本(běn)周板(bǎn)块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管板块持续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数据(jù)显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF收益均告(gào)负，平均收益率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证(zhèng)半导体芯(xīn)片ETF、鹏华国证半(bàn)导体芯片ETF月(yuè)内(nèi)份额(é)增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年(nián)内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变(biàn)化，截(jié)至(zhì)5月(yuè)12日，除汇添富(fù)中证芯片产业ETF、华泰柏瑞(ruì)中证韩(hán)交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产(chǎn)品份额(é)出现下降外，其余产品份(fèn)额均有大幅增长(zhǎng)。其中，嘉实上证科创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第(dì)一(yī)，年内份额(é)猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块持续下跌，嘉实上证(zhèng)科创板芯片(piàn)ETF基金(jīn)经理田光远分(fēn)析，当前半导(dǎo)体行业(yè)复苏不及(jí)预期(qī)主要(yào)原因，一是(shì)国(guó)产替代进程不及预期，国(guó)内半导体企业相(xiāng)比海外(wài)半(bàn)导体大(dà)厂(chǎng)起步较(jiào)晚，在技术和(hé)人才等方面(miàn)存(cún)在差距，在国产替代过程中产品研发和客户导入(rù)进程可能不及(jí)预(yù)期；二(èr)是下游需求不及(jí)预期(qī)，在边缘政治和全球经济疲软背景下，全(quán)球电子产(chǎn)品等终端需求(qiú)可能不及预(yù)期，从而导致(zhì)对半导体产品需求量减(jiǎn)少(shǎo)。

　　“2023年是(shì)全球半导体行(xíng)业正处(chù)于下(xià)行(xíng)筑底的阶段，但我们(men)认为(wèi)有望于今年(nián)看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本(běn)轮(lún)周期中，率先回(huí)暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性(xìng)和份额提升属性的环节会率先回暖。一方面中(zhōng)国经济体(tǐ)重要的(de)构成央(yāng)国企对资(zī)产回报提出要求，民(mín)营企业的竞争力提升也会更加依(yī)赖数字化，成本效(xiào)率提(tí)升是数字化的(de)长期关键驱动力，另一方面短周期(qī)维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属性，经(jīng)济复苏会加(jiā)大企(qǐ)业数字化投入力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战略投(tóu)资部副(fù)总监、九(jiǔ)泰泰(tài)富灵活(huó)配置混合（LOF）基金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾(gù)年初以(yǐ)来(lái)半导体板块上涨(zhǎng)的原(yuán)因(yīn)，一方面是2022年板(bǎn)块调整幅(fú)度较(jiào)大，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再(zài)加上(shàng)有(yǒu)AI主题的(de)催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初(chū)半(bàn)导体指(zhǐ)数出现了一(yī)定(dìng)的反弹。

　　“但事(shì)实(shí)上，其(qí)中(zhōng)许多个股的股价其实是过度反应的(de)，所以随(suí)着4月中下旬(xún)半(bàn)导体一季报披露，整(zhěng)体呈(chéng)现强预期、弱现实的表现，再加(jiā)上AI主题的降(jiàng)温，综合(hé)因素引(yǐn)起(qǐ)行业近期(qī)的持续(xù)回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期(qī)看好半导体(tǐ)投资价值

　　尽(jǐn)管半导体板块年(nián)内表现震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越买也(yě)能看出投资(zī)者对(duì)板块(kuài)价值的肯(kěn)定，多位业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资价(jià)值。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基本面上，人工智能(néng)给(gěi)半导体带来了新(xīn)的需求增量，从周期(qī)视角(jiǎo)，预(yù)计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但(dàn)一方面(miàn)需求会重(zhòng)新(xīn)复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板(bǎn)块估值(zhí)波(bō)动较(jiào)大(dà)，且子板块和细分(fēn)线索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低(dī)估的机会出现(xiàn)。

　　田(tián)光远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很(hěn)多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区(qū)间(jiān)，随(suí)着需(xū)求(qiú)回(huí)暖或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成很好的投资机(jī)会。他进一(yī)步表示(shì)，人类历(lì)史经历了(le)三次工(gōng)业(yè)革命，前两次都是以能(néng)源为对(duì)象进(jìn)行创新，第三次是信息(xī)为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当前阶段(duàn)的人工智(zhì)能从感知(zhī)智能(néng)走向(xiàng)认(rèn)知智能(néng)后，将对人类生产力(lì)的提(tí)升产生巨(jù)大的(de)影响，也会开启新一轮的工业革(gé)命，它是(shì)信(xìn)息革命经历了个人电(diàn)脑、互(hù)联网革命和(hé)移动互联网革(gé)命后在万物智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会(huì)、政治(zhì)、军事等方面全面影响人类社会(huì)。当前仍处于新一轮(lún)产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带(dài)来的(de)技术变革浪潮(cháo)下，人工智能对云管端各方面(miàn)都产生了影响，云侧变化最(zuì)为显(xiǎn)著，很(hěn)多(duō)环节发生(shēng)了(le)改(gǎi)变，产生了新的投资方向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯(xīn)片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地(dì)，端侧(cè)和网侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资机会。因此(cǐ)我们长(zhǎng)期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块(kuài)投资机会，他认(rèn)为可以重点配置的主线包(bāo)括以(yǐ)AI为(wèi)代表的创(chuàng)新线、周期见底后的复苏(sū)线(xiàn)、以(yǐ)及以半导(dǎo)体设(shè)备材料国(guó)产化为代表的(de)制造线。

　　诺安基(jī)金科技组基金(jīn)经理(lǐ)刘慧(huì)影也表(biǎo)示，2023年全(quán)面看好(hǎo)整个半(bàn)导体板块，其(qí)中(zhōng)，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主(zhǔ)的设(shè)备材料EDA板块(kuài)，到(dào)下游需求为主(zhǔ)的芯片设(shè)计都(dōu)会(huì)在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首先(xiān)，基本面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的二(èr)十(shí)大对于科技安全的强调为(wèi)芯片的国产替(tì)代提供了坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块经过近一年的充分调整，股(gǔ)价已经充分反映悲(bēi)观预期。最(zuì)后，伴随AI等(děng)新需求拉动，整个芯片设(shè)计板块有望正(zhèng)式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我(wǒ)们将持续跟踪(zōng)和(hé)调研半(bàn)导体行业库(kù)存(cún)、动销数据和重点公司的(de)边际变化，同(tóng)时动态跟踪电子消(xiāo)费品中考的报名号指什么意思，中考的报名号是什么意思的复苏情况，预(yù)判半(bàn)导(dǎo)体景气的拐点。”九泰基金刘源(yuán)表示，展望未来，AI的基础模型训练需(xū)要(yào)大量(liàng)算力，硬件基础(chǔ)设施(shī)成为(wèi)发展基石(shí)，算力芯片等核心环节预(yù)期将会受(shòu)益，后续有望(wàng)驱动半(bàn)导体行业持(chí)续(xù)增长。此(cǐ)外(wài)，半导体(tǐ)设(shè)备公司的(de)一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进，后续半导体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体中(zhōng)最大的(de)周期品(pǐn)种，也可能在年内(nèi)迎(yíng)来边际变(biàn)化，需要持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我认为(wèi)需要关注景气度修复速度和估(gū)值的(de)匹配程度，尽(jǐn)管基本(běn)面改(gǎi)善的趋(qū)势比较确定(dìng)，但(dàn)改善的过程中股(gǔ)价有可能波(bō)动较(jiào)大(dà)，要(yào)结合(hé)基本面变化综(zōng)合判(pàn)断配置价值，我(wǒ)们也会通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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