5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医(yī)药(yào)、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于(yú)历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还(hái)有(yǒu)新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行业(yè)复苏确(què)定(dì东莞属于几线城市ng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药(yào)除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营(yíng)收与去(qù)年(nián)同期相比增(zēng)加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(s东莞属于几线城市hì)值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复(fù)到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数(shù)据来看，除(chú)去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的(de)产品(pǐn)销售前(qián)景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多，增速(sù)中的(de)增量大部分(fēn)都被(bèi)用于(yú)疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为(wèi)什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长(zhǎng)速(sù)度并不(bù)快(kuài)。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分化是非(fēi)常明显(xiǎn)的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港股创新药企的(de)年(nián)化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要(yào)双管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药(yào)板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最具有确(què)定性(xìng)的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或仍是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍(shào)优(yōu)质医疗资源下移、区域(yù)平(píng)衡布(bù)局。县医院(yuàn)作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提(tí)高(gāo)县级医院的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通(tōng)过城市三(sān)级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医(yī)联体(tǐ)，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工东莞属于几线城市程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求(qiú)较大的(de)心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预(yù)期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将(jiāng)受益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的(de)个股有：联(lián)影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物(wù)。

　　医改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械市场持(chí)续扩张。随(suí)着(zhe)国家(jiā)继续支持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布(bù)将会得(dé)到优(yōu)化(huà)，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释(shì)放更多中(zhōng)、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十四(sì)五”规(guī)划中提出(chū)要加强医疗卫生领域的基础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长期而言，随(suí)着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型(xíng)医(yī)疗器械的(de)龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发(fā)展。

　　华(huá)富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端(duān)医疗(liáo)设(shè)备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和(hé)较强的(de)研发(fā)能力。

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