原本被视为极其(qí)艰(jiān)难的(de)2022年，白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)却又一次(cì)集体刷(shuā)高(gāo)了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企(qǐ)业2022年年报(bào)及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等(děng)头部企(qǐ)业(yè)营收净利再(zài)创新高，14家白酒上市企业(yè)营收(shōu)取(qǔ)得了两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响疫情后首个(gè)春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外(wài)部环境对(duì)白酒造(zào)成了(le)不(bù)可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业结构性增长。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头(tóu)部(bù)酒企(qǐ)持续(xù)向(xiàng)前(qián)，非名酒品牌(pái)难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁快(kuài)谁(shuí)就会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润(rùn)2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提(tí)升，存量竞争格局下(xià)企业(yè)间挤压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景下(xià)，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增(zēng)长的(de)主要动力。年报显示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上市企业营(yíng)收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡(gòng)献了近(jìn)3000亿元，占比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言(yán)，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景(jǐng)的多(duō)元化，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是一个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业，基(jī)本形成了中(zhōng)高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全(quán)价格(gé)带布局，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都(dōu)在(zài)进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都(dōu)是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒企会(huì)持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很(hěn)快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒行业(yè)数据(jù什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空)显示，相比较(jiào)疫(yì)情前(qián)的2019年，2022年白酒产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业财报发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分(fēn)别是(shì)老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白(bái)干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前一年的6家基础上新(xīn)增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模(mó)、省(shěng)外(wài)市场开(kāi)拓良好的(de)代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推动(dòng)了二级梯(tī)队的分化加速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和(hé)全(quán)国化(huà)布(bù)局，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录(lù)得亏(kuī)损(sǔn)。

　　2023一季报也能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于(yú)下滑(huá)原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以(yǐ)及公司主动进行了策(cè)略调(diào)整(zhěng)导致。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安(ān)徽酒(jiǔ)企(qǐ)金种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤(jǐ)压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩(suō)，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长(zhǎng)有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均(jūn)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因(yīn)素。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业性问题 白什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空酒亟(jí)需新渠道

　　毛利(lì)率来看，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有(yǒu)17家企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存高居榜(bǎng)首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同(tóng)负债情(qíng)况亦能一定(dìng)程度上反映当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合(hé)同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成(chéng)。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒业资(zī)深评论员肖(xiào)竹青告(gào)诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是我们发现整个市(shì)场(chǎng)除了(le)茅台供不(bù)应求以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台以外社会(huì)库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧(yōu)。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒业重回正(zhèng)轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了同样的(de)看法，他认为，随着国(guó)家经(jīng)济(jì)面的(de)恢(huī)复以及社(shè)会活(huó)动的复苏(sū)，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存会(huì)得到很大的(de)缓解，但是(shì)区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临(lín)不(bù)小的库(kù)存(cún)压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场(chǎng)景大减，终(zhōng)端动销放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存(cún)积压(yā)。从产能来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是趋(qū)势(shì)之一。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前(qián)提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其中最关键的是，亟需(xū)库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销售费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能(néng)在新周期中胜出。

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