财(cái)联社6月(yuè)3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的淡旺季特(tè)征，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一定程度上(shàng)助(zhù)力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤酒的同比增速(sù)也分(fēn)别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿元。但(dàn)包(bāo)括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄河和西(xī)藏发展(zhǎn)在内的(de)外资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损，本土与外资两大阵(zhèn)营(yíng)的分化(huà)明显(xiǎn)。

　　去年消费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪(kān)称一(yī)抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增、归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随(suí未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压(yā)力(lì)边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去(qù)年同(tóng)期明显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙(lóng)头弱势区域(yù)持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前(qián)总市值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海的力波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯(sī)等(děng)，几(jǐ)乎每(měi)座城市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤酒市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的(de)研报(bào)罗列五大巨头的具(jù)体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出，我国(guó)啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中(zhōng)等水平(píng)，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段(duàn)时(shí)间的此消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局(jú)，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博(bó)甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓势(shì)明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆啤(pí)酒(jiǔ)为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在(zài)中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价 占(zhàn)据(jù)高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多(duō)年，高端啤(pí)酒(jiǔ)市场(chǎng)主(zhǔ)要由(yóu)外(wài)资啤(pí)酒百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行(xíng)业处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材料(liào)；下游终端议(yì)价能力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型(xíng)已多次实施(shī)提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速(sù)各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端(duān)化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提价的2022年。

　　整体性的提(tí)价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山(shān)啤酒(jiǔ)零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定(dìng)在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价(jià)格(gé)天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思pǐn)价位最(zuì)高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日(rì)发布的研报指出(chū)，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势(shì)能(néng)锐不可当(dāng)。产品端方(fāng)面，公司在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基(jī)础上，进一步提升中档崂山品牌占比(bǐ)，并借助(zhù)桶啤、白(bái)啤(pí)等(děng)高端(duān)产品(pǐn)放(fàng)量，带动整体产品结(jié)构持续升(shēng)级(jí)。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销量(liàng)来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华(huá)润(rùn)啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元(yuán)以(yǐ)下）产品收(shōu)入(rù)占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产(chǎn)品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完(wán)成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助U8势能(néng)持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.未置可否和不置可否的区别在哪，未置可否的置是什么意思38%至(zhì)132.02亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净利同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认(rèn)为(wèi)，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业(yè)态的(de)落地(dì)生(shēng)根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同(tóng)增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点(diǎn)评称，改革红(hóng)利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基(jī)于精(jīng)酿啤(pí)酒多元风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局多元化(huà)企业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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