核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以阿富汗改名现在叫什么股(gǔ)息率为投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的(de)投资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利(lì)收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一方面(miàn)意味(wèi)着(zhe)公司估值较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边际，而且投(tóu)资的成(chéng)本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高股(gǔ)息(xī)策略(lüè)的安全性较(jiào)高，在市场下行阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从(cóng)大类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的(de)收益(yì)就需要(yào)满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而且稳定(dìng)的(de)分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是股份行和(hé)城商行阿富汗改名现在叫什么(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于(yú)营收，拨备与(yǔ)税收优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预(yù)计随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季度(dù)农商行小微投放(fàng)旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净息差预(yù)计(jì)会在(zài)下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板(bǎn)块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去(qù)年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年以来的(de)涨幅也有43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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