昨夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平(píng)静：美(měi)国银行业动荡不(bù)安(ān)，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正(zhèng)带(dài)来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度(dù)财报显示，第一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不(bù)这样做(zuò)可能(néng)会损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中(zhōng)国发生(shēng)冲(chōng)突很愚(yú)蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多大进步(bù)。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去几个月(yuè)的(de)波(bō)动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年(nián)报告的(de)营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不景气造(zào)成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的(de)波动(dòng)，这可能是二(èr)战以来最厉(lì)害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个月中出现了存货过多(duō)的(de)情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率(lǜ)的(de)情况造(zào)成的，但是(shì)现在的经济环境在(zài)这六个月已经非(fēi)常不一样了，而我们(men)很多的(de)经理人(rén)对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一(yī)下子(zi)那么多(duō)卖不出去(qù)。现在(zài)我们(men)才慢慢地让(ràng)销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公司的现(xiàn)金储备(bèi)增(zēng)加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023lái)的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和(hé)经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美国经济(jì)的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为(wèi)经(jīng)济(jì)健(jiàn)康状况的(de)代(dài)表，因为其业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过去几(jǐ)十(shí)年(nián)美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿(ā)贝尔一定会(huì)继承我的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并(bìng)不是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称(chēng)他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果靠不断印(yìn)钱来解决(jué)短(duǎn)期(qī)问(wèn)题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示，临沂是几线城市，临沂是几线城市2023美国没有其(qí)他地(dì)方可以像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备(bèi)。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油(yóu)的管理层(céng)，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买(mǎi)西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是否会继(jì)续(xù)购买更(gèng)多石油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务货币化(huà)，中国(guó)巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种环(huán)境(jìng)下，美(měi)元(yuán)的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其(qí)是在这种(zhǒng)货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难恢(huī)复，人们会对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在提到日本的货(huò)币(bì)政策和财政政策时说(shuō)，日本用日(rì)元做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日本实(shí)施的经济政策，日本(běn)人(rén)应该(gāi)接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会，但(dàn)美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于需的(de)市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记(jì)者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出(chū)现小幅(fú)反弹至(zhì)4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又(yòu)略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场整体延续振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀(xiù)接(jiē)受期(qī)货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进(jìn)入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的相对(duì)优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入(rù)库(kù)意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割(gē)比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团(tuán)企业(yè)有提前出栏迹象，在(zài)缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次(cì)回落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平(píng)均也仅有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康(kāng)发(fā)展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于(yú)提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出(chū)反应走多。从收储本身看，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不(bù)过，倘若收(shōu)储(chǔ)调(diào)控长期密集执行(xíng)，叠(dié)加二育等利多因素共(gòng)振，或会给(gěi)市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短(duǎn)期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的提升，但(dàn)也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然今年(nián)一(yī)季(jì)度生猪(zhū)存栏环比出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧(jiù)增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏(lán)已连续三个(gè)月下降，但下降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三(sān)方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但(dàn)今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出(chū)栏量的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建议(yì)继续(xù)重点关注二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高于去年(nián)同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货(huò)价格(gé)大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年是生猪(zhū)需(xū)求的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年(nián)会有(yǒu)一定(dìng)程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大的时间(jiān)点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货(huò)价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入(rù)场买入生猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整体(tǐ)估值不(bù)高，后续(xù)在收储加(jiā)持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际上(shàng)警惕饲(sì)料(liào)养殖(临沂是几线城市，临沂是几线城市2023zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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