金融界(jiè)5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着气(qì)温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)供应增加，市场价格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月(yuè)份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落(luò)。4月份，食品(pǐn)价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到(dào)世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居(jū)民消费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年(nián)以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今年(nián)7月(yuè)份切(qiè)换，车企(qǐ)降价促(cù)销力度(dù)加大(dà)，带动了价(jià)格的(de)下行(xíng)。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车(chē)价格(gé)环比还在(zài)下降。

　　四(sì)是上年同期对比基数(shù)走(zǒu)高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫情冲击，猪(zhū)肉价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因素的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年(nián)国(guó)际油价高(gāo)涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共同(tóng)影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在(zài)价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价(jià)格总体的状况，更重要(yào)的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前的情况(kuàng)来(lái)看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫(yì)情前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很(hěn)重(zhòng)要(yào)的原(yuán)因是服务需(xū)求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行，服务(wù)需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等(děng)价格涨(zhǎng)幅回升，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月(yuè)扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需求带(dài)动增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输(shū)入(rù)性因素影响。我国部分(fēn)大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复乏力影响，国际(jì)大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有(yǒu)色价格(gé)出现下降，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业(yè)价格下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价(jià)格下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不足，价格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤(méi)炭产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢(huī)复中，价格出(chū)现下降，4月份黑色(sè)金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下(xià)降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加(jiā)大。4月份上年(nián)价格(gé)翘尾(wěi)影响(xiǎng)是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在(zài)恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还(hái)会延续。但(dàn)是(shì)随着国内经(jīng)济恢复，市场需(xū)求(qiú)回(huí)暖，总的判断，下(xià)半(bàn)年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告(gào)：当前我国经(jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间(jiān)差和基(jī)数(shù)效应有关。我(wǒ)国(guó)经济运行开局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力(lì)较强(38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少qiáng)。在稳经济一揽子(zi)政(zhèng)策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分项保持在较高景气区间；农(nóng)副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退(tuì)，居(jū)民(mín)超额储蓄(xù)向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家装(zhuāng)等(děng)大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜(xiān)菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节上(shàng)涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明(míng)显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫(yì)情冲(chōng)击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数(shù)影响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市(shì)场(chǎng)机(jī)制发挥充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相(xiāng)对较快，经济(jì)运行持续好转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居民预期(qī)稳定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必(bì)

　　物(wù)价是经(jīng)济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标(biāo)，不(bù)能仅以(yǐ)物(wù)价(jià)回落来评判经济进入(rù)“通缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的(de)周期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化(huà)而变化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变(biàn)化领先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济(jì)在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已(yǐ)有所体现。

　　年初(chū)以来物价的(de)回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬(tái)升。除(chú)去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外(wài)，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回(huí)落，及(jí)油、气价(jià)格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策(cè)托底(dǐ)无(wú)用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所不(bù)同(tóng)的(de)是(shì)，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在(zài)银行体系、而(ér)不(bù)是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效(xiào)信用(yòng)派(pài)生自去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改(gǎi)善，而房地产相关(guān)融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民贷款增长38码鞋是多少厘米 38的鞋子买欧码是多少明(míng)显快于企(qǐ)业；相较之下，本轮(lún)信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来的(de)经济效应不同过往，有效信用(yòng)派(pài)生(shēng)对企业行为的(de)支(zhī)持已(yǐ)开(kāi)始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相关融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得(dé)制(zhì)造业投资(zī)表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融资的持续(xù)改(gǎi)善，企业资本开支在1季(jì)度(dù)有(yǒu)所(suǒ)扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中(zhōng)观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后走弱，主(zhǔ)要缘(yuán)于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分高(gāo)频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象(xiàng)。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点(diǎn)，导致宏观数据屡超预期的(de)同(tóng)时，市场(chǎng)信(xìn)心反(fǎn)其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能的修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等(děng)服务(wù)业(yè)，及稳(wěn)增长相关行业招工(gōng)需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链(liàn)条的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向(xiàng)下已是共识，地(dì)产(chǎn)链条修复(fù)会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超(chāo)调(diào)后的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增(zēng)多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入(rù)修(xiū)复等(děng)，有利于稳定低(dī)能级(jí)城市需求。

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