财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业(yè)内(nèi)了解到，信贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率(lǜ)与同期理(lǐ)财收(shōu)益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷和前十(shí)年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了(le)661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其(qí)平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利率要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的(de)收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多(duō)年来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实(shí)体经济需(xū)求不足(zú)，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务(wù)院决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上公布的数据显示，3月(yuè)份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)加权平(píng)均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央行(xíng)今年(nián)一季度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来(lái)的最高值(zhí)。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银行贷(dài)款需求较(jiào)差，需要(yào)购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比的(de)是，一季度(dù)理财市场的(de)收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续(xù)理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公(gōng)司存续(xù)开放(fàng)式固收(shōu)类理(lǐ)财产品(pǐn)（不(bù)含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益(yì)率的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日(rì)封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财(cái)产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发理财产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和(hé)理(lǐ)财收益率之间(jiān)出(chū)现(xiàn)倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下(xià)，贷(dài)款、存款和(hé)金(jīn)融(róng)市场之间出现收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么(jiū)院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产品收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没(méi)有投入实际(jì)经营，而是拿去购买收益(yì)率更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致(zhì)资金空转，前(qián)几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的(de)，不会一(yī)直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业(yè)的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实(shí)验室主任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益(yì)与(yǔ)金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差异(yì)，在(zài)市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续(xù)下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角(jiǎo)度来看，未(wèi)来(lái)一段时间的理财产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银(yín)行业内人士的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州(zhōu)分行(xíng)负责(zé)人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷(dài)款利差的情(qíng)况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必然引(yǐn)发(fā)资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理财产品收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下。

　　一家头部银行理财子(zi)负(fù)责人对财联社记者表示(shì)，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发行(xíng)人大多是(shì)大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理(lǐ)很简单，个人(rén)的信(xìn)用等级比大型(xíng)企(qǐ)业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收益率高才对(duì)。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这只能说(shuō)明个人部门当(dāng)前的信贷需求不足(zú)，没(méi)有什么人(rén)想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收(shōu)益率也会回落(luò)。“市(shì)场对(duì)利率走(zǒu)势的预期是一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一(yī)些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅(fú)上行，主要是因(yīn)为底(dǐ)层资产(chǎn)是去年利率高位时(shí)候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一(yī)步下行书名号之间有没有标点符号，书名号之间有标点符号么strong>

　　受访银行人士(shì)对财联社记(jì)者称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人(rén)对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不去(qù)的情况(kuàng)下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨(jù)大(dà)的。“现在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的资金还没(méi)有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一(yī)旦第(dì)二(èr)季(jì)度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手段包括但不(bù)限(xiàn)于以下三个(gè)方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款(kuǎn)、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能将纳(nà)入(rù)自律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活(huó)期存(cún)款进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款(kuǎn)需继续纠正；最后(hòu)，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规(guī)范(fàn)，后(hòu)续或将结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)的（保底收益+期权价(jià)值(zhí)）合计同时纳(nà)入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。