射(shè)频芯(xīn)片领域面临变局，下游市场增速(sù)放缓(huǎn)叠加进入竞争红(hóng)海，海外巨头已(yǐ)开(kāi)始寻求业(yè)务转型。

　　今日(rì)，射(shè)频芯片(piàn)厂(chǎng)商慧智微正式在科创板上市(shì)。公司股(gǔ)价(jià)开(kāi)盘破发，跌(diē)9.75％。截至收盘，慧智(zhì)微报19.05元/股，较发行价(jià)跌(diē)去(qù)8.94％，目前总市值为85.2亿元(yuán)。

　　IPO前，慧智(zhì)微在一级市场受到资本热捧(pěng)。据公司上市文件(jiàn)，慧智(zhì)微(wēi)于2018年末开(kāi)始进入融(róng)资快(kuài)车(chē)道，先后(hòu)引入了华兴资本(běn)、元(yuán)禾(hé)璞华、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光速中(zhōng)国(guó)以(yǐ)及金沙江创投(tóu)等一系(xì)列外部机构股东(dōng)。截(jié)至上市前，大(dà)基金二期、广发信(xìn)德以及金沙(shā)江创投为持股达5％以上的外部机构股东(dōng)，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　值得一提(tí)的是，与慧智(zhì)微产品结构(gòu)相(xiāng)似的(de)唯捷创(chuàng)芯，上市(shì)首日也(yě)走出(chū)了破发(fā)的行情，该(gāi)公司股价于去年下半年触底回升，但截至今日收盘股价仍略低于发行价(jià)。

　　二级市场遇冷背后(hòu)，是射频(pín)领域(yù)正面临变局。目前，正射频需求(qiú)走(zǒu)向疲软。Yole数(shù)据显示，由于智能手机增速放缓以及5G普(pǔ)及潜力有限等因素影响，预计到2028年(nián)射频前端市场年(nián)复合(hé)增(zēng)长率约为(wèi)5.8％。博通、Skyworksi以及Qorvo等多家(jiā)全球射频芯片巨头，近年来(lái)也在响应市场变化(huà)谋求射频芯片(piàn)业务以外的转型。

　　《科(kē)创板日(rì)报(bào)》记(jì)者注(zhù)意到，当前，射频领域仍有飞骧科技(jì)、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二期等(děng)多(duō)个(gè)知名(míng)资方

　　公开(kāi)资(zī)料显示，慧(huì)智(zhì)微成立于2011年，主营(yíng)业(yè)务为射频前端(duān)芯片及模(mó)组的研发、设计(jì)和销售，下游应用领域(yù)主要包括智(zhì)能(néng)手机以及物联网，客(kè)户包(bāo)括三星、OPPO等智能(néng)手机品牌，闻泰科技等移动终端设备ODM厂商，以及(jí)移远通信等无线通信(xìn)模组(zǔ)厂商。

　　据招(zhāo)股(gǔ)书，2020-2022年，公(gōng)司(sī)分别实现营业收入2.07亿元、5.14亿元以(yǐ)及3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别(bié)为9619.15万元、3.18亿元以及3.05亿(yì)元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧智微在招(zhāo)股(gǔ)文件(jiàn)中称，是由于持续进行高额(é)研(yán)发(fā)投入(rù)；下游客户(hù)集中且具有(yǒu)产(chǎn)品验证周期，尚未形成规(guī)模效(xiào)应；市场(chǎng)竞争激烈，叠加下游去库存周期影(yǐng)响，公司产(chǎn)品(pǐn)毛(máo)利空间(jiān)受挤压。

　　研发投入方面，近三年的总(zǒng)额分别为7588.54万(wàn)元、1.16亿元(yuán)以及(jí)1.85亿元，占营收比例分(fēn)别为36.61％、22.48％以(yǐ)及51.93％。

　　毛利方面，近(jìn)三年(nián)公(gōng)司的综合毛(máo)利率分别为6.69％、16.19以(yǐ)及17.97％，远低于同行业头部卓胜微50％左右的毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)，也不(bù)及(jí)和(hé)慧智微产品结(jié)构更接近(jìn)的唯捷创芯，后者毛利(lì)率(lǜ)为30％上下(xià)。

　　在(zài)自身造血(xuè)能(néng)力不足，但仍要抓紧(jǐn)扩(kuò)大规模的情况下，慧智(zhì)微开启了对外(wài)融资之路。公开(kāi)信(xìn)息显示(shì)，公司于2018年末开始进入融(róng)资快(kuài)车(chē)道，尤其(qí)是(shì)冲刺IPO前的2021年，其(qí)在一年(nián)内完成了三轮融资，众(zhòng)多知名(míng)资方，包括大基(jī)金二期(qī)、元禾(hé)璞华、红(hóng)杉(shān)中国、IDG等也(yě)是在这一阶段对慧(huì)智微进入了慧智(zhì)微的股东序列。

　　据招股书(shū)，截至IPO前，大(dà)基金二期、广发信德以(yǐ)及金(jīn)沙江(jiāng)创投为持股达5％以上的外(wài)部机构股东，持股比例分别(bié)为6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　财联(lián)社创投通(tōng)-执中数据显示，从当(dāng)前的股价情(qíng)况看，大基金二期在投(tóu)资慧智微(wēi)的近(jìn)两年时间里，实现了近2.5倍(bèi)的账面回报(bào)，而(ér)较大基金二期(qī)晚(wǎn)3个(gè)月(yuè)进入、并(bìng)在后一轮持续加注的红(hóng)杉中国(guó)，平均持(chí)股成本(běn)增至13.78元/股，当前实现账面回报1.38倍。

　　▌射(shè)频(pín)芯片领域面临变局

　　慧智微招股书显(xiǎn)示，公司目前有超过接近67％的(de)收入来(lái)自于手机领(lǐng)域(yù)。当前，智能(néng)手机出货量的大(dà)幅下降，已(yǐ)经对慧智微的业绩造(zào)成了冲击，而市场对智能手机(jī)未来增(zēng)速持续放缓的预期，也让资本市(shì)场对(duì)包括慧智微在内的射频芯片厂商做出(chū)了(le)重新思考。

　　根据Yole的数(shù)据，2021年射频前端的市场为190亿美元以上，2022年由于手机市场的下滑，射(shè)频(pín)前端市场规模(mó)与2021年的市场相差无(wú)几(jǐ)。而接下来，由于智能手(shǒu)机的温和增长以及5G普及的潜(qián)力(lì)有限，预(yù)计(jì)到2028年射频(pín)前(qián)端的市场年复合(hé)增长(zhǎng)率约为5.8％，曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理将达到269亿美(měi)元。

　　与慧智微有着相似(shì)产(chǎn)品结构，同样(yàng)在IPO前获豪(háo)华(huá)股东突击入股的射频龙(lóng)头唯捷创(chuàng)芯，在去年4月科创板上市时，也遭(zāo)遇了破发(fā)的行情，上市首日跌36％。尽(jǐn)管(guǎn)在去年10月跌(diē)至30元每股的(de)价(jià)格(gé)后止跌回升，但截至(zhì)今日(rì)收盘，唯捷(jié)创芯股(gǔ)价仍(réng)低于66.6元/股(gǔ)的发行(xíng)价，报61.19元/股。

　　近几年(nián)，全(quán)球多家射频芯(xīn)片(piàn)领域的巨头厂商都在谋求转型，拓展射频以(yǐ)外的(de)业务领(lǐng)域(yù)。以Qorvo为例，除了原有(yǒu)的射频芯(xīn)片(piàn)外，其还增加了UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品(pǐn)，下游触角延伸至汽车、物(wù)联网、电(diàn)源等领域。

　　国内方(fāng)面(miàn)，射频领域(yù)正呈现(xiàn)出一片红海的竞争(zhēng)格局，由(yóu)于(yú)入局者(zhě)众，且产品仍(réng)集中(zhōng)在(zài)中(zhōng)低端市(shì)场，各射频芯片(piàn)厂商只能再卷价格，进一(yī)步压低了(le)自(zì)身(shēn)的利润空(kōng)间。

　　射频厂商三伍微电子创始人钟林此前曾表示，国产射频前端芯(xīn)片杀(shā)价已经无底线，而预计未来每个(gè)射频细分赛(sài)道还(hái)会有更多竞争者(zhě)进入，往(wǎng)后三(sān)年(nián)射频芯片厂商将面临更大(dà)的(de)生(shēng)存和竞争压力。

　　目前，一级(jí)市(shì)场对(duì)射频芯片厂商的关注亦(yì)有所下降，截至目前，今年共有9家射频芯片厂商宣布完成融(róng)资，而在2021年上半年(nián)，这个数据(jù)是近50家，且投资(zī)机构涵曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理盖了投资机构涵盖了(le)中金资(zī)本(běn)、红杉资本中国(guó)、小米长江产(chǎn)业(yè)基金、深(shēn)创(chuàng)投等(děng)知名(míng)机构。

　　当前(qián)，射(shè)频(pín)领域仍(réng)有飞骧科技、康(kāng)希通信等公司正排队(duì)IPO。

　　慧智微在(zài)招股书中(zhōng)表示，本次(cì)IPO募得(dé)资金将(jiāng)用于芯(xīn)片测设中(zhōng)心(xīn)建设、总部(bù)基地及上海和广州研发(fā)中心建设以及补充流动(dòng)资金。具体战略规划方(fāng)面，其表示将巩固在5G射频前端(duān)领(lǐng)域取得的市场地位，增(zēng)加头部(bù)客户的市场(chǎng)份(fèn)额；技(jì)术上跟(gēn)进射频前端技术迭代(dài)，优化(huà)可重构技术框架(jià)在在(zài) 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的应(yīng)用；产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)加大对(duì)上游滤波器、多(duō)工器的(de)产业链布(bù)局，拓展 L-PAMiD 等更(gèng)高门(mén)槛的产品系(xì)列。

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