四大国(guó)有银行(xíng)的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场(chǎng)，存款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下调，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银行(xíng)人民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家(jiā)中小银行（含农村信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民币(bì)存(cún)款利率，调降幅度(dù)不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如何理解(jiě)此次(cì)下调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上关于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的(de)钱(qián)变“毛(máo)”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低银行负(fù)债成本；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促进(jìn)宏观(guān)经济(jì)复苏的表现。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是对公业务，通知(zhī)存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对(duì)特定存(cún)取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民(mín)生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团队测算(suàn)，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在银行(xíng)存款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提(tí)到，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的数据看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方观点(diǎn)都(dōu)提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推(tuī)进(jìn)利率市场化(huà)改革深(邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗shēn)化大背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年(nián)9月下调存款利(lì)率(lǜ)，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自(zì)律机(jī)制发(fā)布《合(hé)格审(shěn)慎评估(gū)实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自(zì)发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略(lüè)了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款利(lì)率下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供(gōng)需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲(chōng)击(jī)，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变(biàn)化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节存款(kuǎn)利率，只(zhǐ)是不同银行在调整节(jié)奏、时机方(fāng)面(miàn)存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局(jú)会议(yì)强调，要有效(xiào)防范(fàn)化(huà)解重点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了(le)两大(dà)信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有利于增(zēng)强银行内生资本(běn)补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业(yè)及(jí)居民的短(duǎn)期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主要目的是(shì)规范银(yín)行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善(shàn)银(yín)行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本、降低(dī)金融风(fēng)险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融(róng)资(zī)成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析师董(dǒng)琦也认为(wèi)，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队(duì)同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银(yín)行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等规模2邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗0-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队(duì)表(biǎo)示，邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗g>现(xiàn)实中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对(duì)流动(dòng)性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四季度(dù)货币(bì)政策执行(xíng)报告以及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支(zhī)持(chí)扩大(dà)内需，为实体经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放(fàng)的(de)信号来看，是否(fǒu)意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策(cè)充裕(yù)延续，但解读(dú)为边(biān)际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大(dà)势(shì)所(suǒ)趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务(wù)之(zhī)急。中(zhōng)小银行或有动力主动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要(yào)看到的是(shì)，目前经济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然(rán)突出(chū)，要(yào)求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急(jí)转弯(wān)，延(yán)续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理(lǐ)充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手(shǒu)中的(de)钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨(fáng)先厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款(kuǎn)，但(dàn)比定期(qī)存款存(cún)取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优(yōu)点是，在保持资(zī)金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要有1天和7天两个(gè)期(qī)限，支(zhī)取时需(xū)提(tí)前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天(tiān)期通(tōng)知存款的(de)基准利率分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个(gè)具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能的协定存款账(zhàng)户，并约(yuē)定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式(shì)。协定(dìng)存款(kuǎn)性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款(kuǎn)属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛。基(jī)于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总(zǒng)体来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息损失(shī)，但(dàn)若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺(cì)激企业投资并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这一传(chuán)导(dǎo)过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是(shì)在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制造业产(chǎn)生循环，带动收入(rù)预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而(ér)形成储蓄(xù)转化为(wèi)投(tóu)资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形(xíng)成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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