四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有(yǒu)银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业已有三波存(cún)款利率下调，此(cǐ)前(qián)两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速(sù)放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规主要基于三重(zhòng)考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价(jià)的(de)无序竞争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复苏的表现。

　　不过(guò)也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比(bǐ)不高(gāo)，以四(sì)大(dà)行的单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据(jù)显(xiǎn)示，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调(diào)通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到，从过(guò)去(qù)二十年的(de)数据看，我(wǒ)国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在(zài)略(lüè)低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则(zé)”水平上，与潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经(jīng)济复苏的关(guān)键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标中(zhōng)引入了存(cún)款定价(jià)惩罚(fá)措施。随之(zhī)而来(lái)的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场化改革推进背景下，银行出于自(zì)身经营(yíng)考虑的(de)自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和(hé)定期存款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存款和协定存款利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度净息差水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放(fàng)信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净(jìng)息差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内(nèi)存(cún)款(kuǎn)市场的(de)供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重因素冲(chōng)击，居(jū)民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及风险偏(piān)好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致(zhì)居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指(zhǐ)数经营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构(gòu)改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些(xiē)方面(miàn)？招商(shāng)基金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗通知(zhī)主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是，调降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主要目的(de)是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董(dǒng)琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证(zhèng)券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定(dìng)存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的(de)影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于压低全社会利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股(gǔ)票市场中，对(duì)流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下(xià)，进一步(bù)释放市场流动性(xìng)、活跃(yuè)消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以及2023年一季度货政例(lì)会(huì)均表(biǎo)明(míng)，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此基础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边际(jì)再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前(qián)长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对(duì)银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂(guà)牌(pái)存款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币(张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗bì)政策将继续(xù)对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还(hái)没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高(gāo)，但银(yín)行(xíng)普遍以量(liàng)补价，使得贷款价格(gé)战激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利(lì)率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成(chéng)为(wèi)当务(wù)之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向(xiàng)，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济(jì)复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货(huò)币(bì)政策(cè)支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率(lǜ)自律上限将迎调(diào)整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双(shuāng)方博(bó)弈观(guān)点之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)介于定(dìng)活期存款之间，利率高于(yú)活(huó)期存款，但比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取(qǔ)时需提前1天或7天(tiān)通(tōng)知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期(qī)通知存款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行(xíng)将协(xié)定存款账户(hù)中超(chāo)过该额度(dù)的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独计息的(de)一种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活(huó)期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间，只面向企业(yè)办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务(wù)，也(yě)有个人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点(diǎn)是，总(zǒng)体来(lái)看，协(xié)定存(cún)款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低融(róng)资(zī)成本(běn)。

　　此外记者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前(qián)期(qī)服务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才(cái)会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示(shì)。

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