上市(shì)公司退市(shì)在A股(gǔ)早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股票及其可转债被终止上(shàng)市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强(qiáng)制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)债(zhài)已进(jìn)入退市整理期，引发投(tóu)资者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔(péi)。在可转债30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此前(qián)一(yī)直未出现因正股(gǔ)退市而(ér)退(tuì)市的情况，也未发生过实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等(děng)的退(tuì)市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大(dà)多数(shù)上市(shì)公司(sī)是因经营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐(lè)观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权(quán)，清偿(cháng)顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存(cún)在很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定(dìng)的羊中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗毛”不稳定了(le)。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗yì)所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其(qí)发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过(guò)去(qù)A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注(zhù)册制改革的持续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升(shēng)。退市，或将(jiāng)成(chéng)为可转(zhuǎn)债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是时候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资(zī)者要(yào)改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良(liáng)好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的(de)。并密(mì)切关注可转债市(shì)场风(fēng)格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学(xué)会(huì)在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关于可转债的(de)退市处(chù)理(lǐ)还(hái)有不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部(bù)门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转(zhuǎn)债(zhài)的风险防控(kòng)，强化发行前的(de)信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质(zhì)较弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售条(tiáo)款等相关(guān)要(yào)求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制(zhì)下，证券市场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的(de)短板(bǎn)不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市(shì)场参与主体还需顺时(shí)应(yīng)势，调整包(bāo)括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市(shì)场健康(kāng)稳定发(fā)展。

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