金融界5月16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发(fā)布会(huì)。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请问(wèn)原(yuán)因有(yǒu)哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国(guó)民经济综(zōng)合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行主要(yào)是阶段性的，当(dāng)前中国经(jīng)济不存在通缩，总(zǒng)的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了(le)0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场价格有所回落。同时(shí)，生猪市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的(de)。进(jìn)入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食品价(jià)格的(de)回落(luò)。4月份，食品价格同比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源(yuán)价格总体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品(pǐn)降价(jià)促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年(nián)底到(dào)期影响，国(guó)六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了价格的(de)下(xià)行。我们看(kàn)到(dào)，4月份燃油(yóu)小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高(gāo)。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周(zhōu)期等(děng)因素的影响，食品价格涨(zhǎng)幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国(guó)际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价(jià)高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格(gé)上升。在(zài)这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比(bǐ)较大，看(kàn)价(jià)格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总(zǒng)体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前(qián)的(de)情况(kuàng)来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还是偏低的(de)，很重要的(de)原因(yīn)是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅(fú)跟过去相(xiāng)比偏低为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机。

　　他表(biǎo)示(shì)，随着经(jīng)济社会(huì)恢复常(cháng)态化运行，服务需求稳(wěn)步扩(kuò)大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服务(wù)消(xiāo)费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今(jīn)年以来(lái)受到(dào)国内外(wài)多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下(xià)几(jǐ)个(gè)：

　　一是国(guó)际(jì)输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到(dào)世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低(dī)、国内(nèi)石油、有色(sè)价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复常态(tài)化运行以(yǐ)后，部分行业产能(néng)供给充裕(yù)，但市场需(xū)求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而(ér)电煤(méi)需求季节性减少，市场进(jìn)入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格(gé)变动翘尾(wěi)下拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下(xià)行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布(bù)的一季度货币政策报(bào)告也(yě)提及(jí)通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今年以来(lái)物价涨幅阶段(duàn)性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在(zài)负(fù)值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价回(huí)落客观(guān)上(shàng)有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证(zhèng)了(le)居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济(jì)生产(chǎn)、分(fēn)配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身(shēn)有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一(yī)定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回(huí)落(luò)至80美(měi)元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影(yǐng)响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去(qù)年(nián)二季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速(sù)可能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个(gè)月受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去年(nián)同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基(jī)数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进(jìn)一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分作用，经济内(nèi)生动(dòng)力也(yě)在增强，供需(xū)缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末(mò)可能(néng)回升至近年均值水(shuǐ)平(píng)附(fù)近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社(shè)融增长(zhǎng)相对较快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的(de)特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以物价回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘(pái)徊(huái)，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持(chí)续修(xiū)复，显示经(jīng)济处于复苏初期(qī)。以企(qǐ)业中长期资金来源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来(lái)持(chí)续(xù)回升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济2个(gè)季度左右(yòu)的经(jīng)验规律(lǜ)，本(běn)轮(lún)信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体(tǐ)现。

　　年初(chū)以(yǐ)来物(wù)价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。除去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启动，渐入(rù)佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为(wèi)常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类(lèi)似(shì)特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体系、而不(bù)是非银金融机构(gòu)，与居民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企(qǐ)业(yè)之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来持续改善，而房地产相关(guān)融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下(xià)，信用扩张以房地产驱动为(为什么911不撞白宫，911未撞上白宫的飞机wèi)主，使得居民贷款增长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业(yè)融资(zī)扩(kuò)张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年(nián)9月开始(shǐ)持(chí)续回升(shēng)，而(ér)居(jū)民信贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资金加速流向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使(shǐ)得制造业投资(zī)表现显著(zhù)强(qiáng)于房(fáng)地产；伴随融资的持续改(gǎi)善，企业资(zī)本开支在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于(yú)场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使得大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走弱(ruò)的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动(dòng)多(duō)在(zài)2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数据屡超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前(qián)半程靠居(jū)民出(chū)行和(hé)企业(yè)消费，后(hòu)半(bàn)程靠居(jū)民消(xiāo)费(fèi)能(néng)力的恢复(fù)。出行(xíng)意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复(fù)持续性和(hé)弹(dàn)性不宜(yí)低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修复(fù)，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环(huán)。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在(zài)累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱(ruò)于传(chuán)统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入(rù)修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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