金(jīn)融(róng)界4月21日消息 自国家统计局4月11日发布3月份(fèn)物价数(shù)据后，近日关(guān)于所谓“通缩(suō)”的话题(tí)就(jiù)不绝于(yú)耳。摩根(gēn)斯坦利中国首席(xí)经济(jì)学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现阶段低(dī)通(tōng)胀可能(néng)是我们(men)的优势，至(zhì)少给决(jué)策(cè)层提供了充(chōng)足的政策(cè)空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优势

　　而我(wǒ)们从疫情中(zhōng)复苏走(zǒu)过3个月(yuè)，并且没有采取强刺激，更多靠(kào)内(nèi)生(shēng)动力，由(yóu)于我们产能充裕，供给(gěi)端(duān)恢复略快于需求端，通(tōng)胀暂时起不来(lái)，有利(lì)于物价相(xiāng)对温和的(de)水平。

　　邢自强以欧美发达国家举例，疫(yì)情之后(hòu)货币政策强刺激，带来高(gāo)通胀(zhàng)后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的加(jiā)息过程(chéng)又带来银(yín)行业震(zhèn)荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通胀可能(néng)是我们的优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政(zhèng)策空间，无(wú)需担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认(rèn)为(wèi)，对于近期中(zhōng)国通胀水平较(jiào)低(dī)可以看(kàn)得更乐观一些，不必担心中国(guó)会陷入长(zhǎng)期的(de)需求(qiú)低迷。

　　关于(yú)就业，邢(xíng)自(zì)强也指出，这也是一个滞后指标，不会率(lǜ)先好转，需要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思业感到盈(yíng)利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的(de)转机，才会慢慢(màn)扩张、扩产和招聘。服务(wù)业率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在还(hái)处于经(jīng)济修复阶段(duàn)，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份服(fú)务(wù)业能创(chuàng)造800万个(gè)就业岗位，但是(shì)21年(nián)、22年(nián)服务(wù)业(yè)只创(chuàng)造了100万个(gè)岗位，两(liǎng)年加(jiā)起来少创造了约1300万个岗位。“这是一种隐形的失(shī)业，现在(zài)服务业仅仅是恢复到(dào)2019年的水平，要(yào)恢复到(dào)原来的轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢(xíng)自(zì)强分(fēn)析(xī)，就(jiù)业相对低迷(mí)是有原因(yīn)的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业在(zài)回升并不矛盾，“回升只是补上去年底的(de)坑，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增(zēng)速(sù)上，只有回到潜(qián)在增(zēng)速上才能够(gòu)逐步(bù)消化之前积压的潜在失业。”邢自强(qiáng)判断，服务(wù)性行业可能要逐季恢复(fù)，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数(shù)据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指数）同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格指数）同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个(gè)百分点。CPI和PPI同(tóng)比增速双双回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了(le)关于通(tōng)缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，反映出(chū)供需恢复不匹配(pèi)现状

　　4月20日下午(wǔ)，央行举行2023年(nián)一(yī)季度金(jīn)融统计(jì)数据有关情况新闻(wén)发布(bù)会。央行货币政策司司(sī)长邹澜(lán)回应称，我国不存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表(biǎo)示(shì)，对“通缩”提(tí)法要合理看待(dài)，通缩一般具有物价水平(píng)持(chí)续负增长(zhǎng)、货币供应(yīng)量持(chí)续(xù)下降的特征(zhēng)，且(qiě)常伴(bàn)随(suí)经济衰退。当(dāng)前(qián)我国物价仍在温和上涨，M2（广义货币(bì)供应量）和社融增长相对(duì)较(jiào)快，经(jīng)济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，与通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近(jìn)期的(de)物价回落是因为(wèi)经济基本面和(hé)高基(jī)数等(děng)因(yīn)素(sù)。邹(zōu)澜进(jìn)一步解释(shì)，一(yī)方面，供(gōng)给能力较强。在稳陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，物流畅通保障到位，特(tè)别是(shì)“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方面(miàn)，需求恢复(fù)较慢。疫情伤痕效应(yīng)尚未消退，消费意愿尤其(qí)是(shì)大宗消费需(xū)求回(huí)升需要时间。

　　此外，基数效(xiào)应也有所影(yǐng)响(xiǎng)。邹澜进一步指出，去(qù)年(nián)3月国际油价暴涨和国内鲜(xiān)菜价(jià)格反季(jì)节上涨，也带来(lái)高基数扰动(dòng)。货币信贷(dài)较快(kuài)增长与(yǔ)物价回落并存，本(běn)质上受时滞(zhì)影响。稳健货币(bì)政策注重(zhòng)从供给侧发力，去年以来支持稳增长力度(dù)持续(xù)加大，供给端见效较快。但实体(tǐ)经济(jì)生产、分配、流通、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节的效应(yīng)传导有一个过程，疫情反复扰动也使企(qǐ)业(yè)和居民信心(xīn)偏弱，需求端存(cún)有时(shí)滞。总体看，金(jīn)融(róng)数据(jù)领先于经(jīng)济(jì)数据，实际上反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计(jì)局：当(dāng)前中国经济没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩

　　4月18日一季度经济数(shù)据发布会(huì)上(shàng)，国家统计发言人付凌(líng)晖就近期市场热议的中(zhōng)国经济(jì)是否会陷入(rù)通(tōng)缩进行了(le)回应。他表示，总(zǒng)的(de)来看(kàn)，当前(qián)中(zhōng)国经(jīng)济没有出现通缩(suō)，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通缩(suō)。从下(xià)阶段来看，物价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来看，由于去年基数(shù)较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫(yì)情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏(piān)紧(jǐn)，导(dǎo)致(zhì)去年二季度(dù)CPI涨幅都比较高，这样影响今年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低(dī)位，但(dàn)这不说明通货紧缩。随着下半年影响因素(sù)逐(zhú)步消(xiāo)除，价(jià)格(gé)会回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激(jī)辩陌上花开是什么意思,代表什么，微信名陌上花是什么意思>

　　中信证券(quàn)直言，当前数据呈现复(fù)苏信号明显(xiǎn)，通缩(suō)观点并(bìng)不成立，预计下半年基数效应消退后，CPI同比(bǐ)增(zēng)速(sù)将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看到(dào)的(de)是回(huí)暖，而非通(tōng)缩”，当前物价下(xià)降既不全(quán)面亦难持续，货币供应创新高，经济已步入复(fù)苏。

　　华(huá)泰宏观也指出，CPI可能低估了服务业和其他不可贸易品的通胀。而(ér)作为（不计入(rù)CPI的）最大(dà)的“不(bù)可贸易品(pǐn)”，地价(jià)和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走(zǒu)势(shì)最重要(yào)的风向(xiàng)标(biāo)之一。华泰宏观认为，不(bù)论是(shì)从居民收入、居民消费倾(qīng)向、还是居民(mín)资产负(fù)债表(biǎo)的(de)边际(jì)变化而(ér)言，居民消费能力和购房(fáng)意愿(yuàn)在(zài)防疫政(zhèng)策优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提(tí)到(dào)，一(yī)季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定，其主要反映(yìng)局部性、外生性与(yǔ)阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高(gāo)增长与CPI持续走弱看似(shì)反常，实则反(fǎn)映(yìng)疫(yì)后复苏(sū)结构性特点。

　　粤开宏观提到，当前的(de)物价下(xià)行不是通(tōng)缩，而是与基数(shù)效应、前期(qī)非经(jīng)济政策对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏(piān)好(hǎo)下降有关(guān)。当前中国经济(jì)仍(réng)在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映经济(jì)恢复向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服务业好于工业(yè)、内需恢(huī)复好于外需的特(tè)点。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大(dà)幅度超过经(jīng)济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走高，价格走低，这不是通缩，是产(chǎn)能过(guò)剩(shèng)和(hé)消费需求(qiú)不(bù)足抑(yì)制了(le)价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对(duì)促进增长、扩大需求不仅于事无补，反(fǎn)而推高不良债务(wù)，加(jiā)剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏观则(zé)认为，造成(chéng)当前“类通缩”复(fù)苏的本质是货币与有效需(xū)求或(huò)供给的不(bù)匹配，背后是居民与企业支出谨慎、地产(chǎn)角色变化(huà)、海外(wài)市场转向(xiàng)三个原(yuán)因。经济预期在经(jīng)历一轮上修与下修后，当(dāng)前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观(guān)认(rèn)为会(huì)持(chí)续至5月之后(hòu)，当宏(hóng)观预期波动率下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境(jìng)延(yán)续，长端利率依然(rán)有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益成长风格会(huì)相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策略也指出(chū)，通缩环境下景气(qì)行业的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外(wài)部因素(sù)，物价水平(píng)的(de)回落(luò)多与有效需求不足相关，在传统周期行业景气低迷的(de)环(huán)境下，产业周期上行(xíng)的成长(zhǎng)行业优势(shì)凸显(xiǎn)。

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