财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速(sù)“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比增速也分别(bié)达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的分化明(míng)显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费整体(tǐ)偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指出(chū)，2022年(nián)啤酒板块(kuài)营收(shōu)稳增、归母净利润(rù一厢情愿是什么意思n)高增；2023年(nián)伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉(róng)预计(jì)2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显(xiǎn) 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶(jiē)段低点迄今股价累计最大涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工程(chéng)”后，啤(pí)酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕西的(de)汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙山(shān)山4月24日发(fā)布的研报罗列(liè)五大巨头(tóu)的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司(sī)）、燕京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占(zhàn)率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市(shì)占率属于(yú)中等水平，市场集(jí)中度仍(réng)有(yǒu)提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，如(rú)果“大鱼吃大(dà)鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销(xiāo)量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤酒资(zī)产唯(wéi)一(yī)平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤(pí)酒在(zài)中国多个地(dì)区(qū)的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷(fēn)提价 占据(jù)高端如(rú)同(tóng)坐拥印(yìn)钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多(duō)亏了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资(zī)啤酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发(fā)力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例，早年(nián)畅销大江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山(shān)指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)处于产一厢情愿是什么意思(chǎn)业(yè)链中游，对上游(yóu)成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料(liào)；下游终端议价能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高端化(huà)转型已多(duō)次实施提价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提(tí)升幅(fú)度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提(tí)价(jià)涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂(láo)山啤酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤(pí)、乌(wū)苏提(tí)价3%-8%。就在前(qián)几(jǐ)年，中(zhōng)国啤酒市(shì)场的(de)产(chǎn)品价格稳定在3-5元区间(jiān)，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛(dǎo)啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端(duān)齐发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推出价值(zhí)1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超高端产品(pǐn)方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰(fēng)富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南(nán)证券朱会(huì)振4月29日发布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借(jiè)助(zhù)桶啤、白啤(pí)等(děng)高(gāo)端产品(pǐn)放量，带(dài)动(dòng)整体产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来(lái)低基数(shù)效应(yīng)，预计公司(sī)全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼(yì) 但(dàn)目前(qián)主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年(nián)，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式(shì)完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超高端产品仅(jǐn)占其收入占比17%，而(ér)经济型（5元以(yǐ)下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加(jiā)认可、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对(duì)其(qí)高端产品认知度或接受度(dù)相对偏低。公司(sī)提价空间较(jiào)大(dà)，高(gāo)端化完成(chéng)后利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的(de)老大哥，燕京啤(pí)酒近几(jǐ)年风光不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆(bào)发，营业收(shōu)入增(zēng)长10.38%至132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度延续高(gāo)增，净利同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分(fēn)析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营销，以及旗下(xià)燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业态的落地(dì)生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报(bào)指出，渠道反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万(wàn)千升，同时带(dài)动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处(chù)起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此(cǐ)外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多(duō)元风味(wèi)发(fā)展趋势，产品风(fēng)味及应用(yòng)场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将更加能够顺应精酿市(shì)场发展趋势，拥有(yǒu)长期可持续(xù)发展潜力，并有望成为行业(yè)新引(yǐn)领者。

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