国(guó)内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风(fēng)险依旧(jiù)不容忽视。在美国多项(xiàng)重要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下(xià)，节后市场走势将如何(hé)演绎？

　　美(měi)国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第一共和(hé)银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触发停牌，原因是达成救助协(xié)议以维持该银(yín)行运营的希望在变得渺茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称(chēng)，该银行(xíng)很有可(kě)能会被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其第一季(jì)度(dù)存款下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该银行股价在接下来的(de)两天内下跌(diē)超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括(kuò)来(lái)自美(měi)国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部(bù)和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与(yǔ)其他银行进行协调会议，为第一共和银行制定救(jiù)助(zhù)计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反省硅谷(gǔ)银(yín)行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强银行(xíng)规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美(měi)联储承(chéng)认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案，美联储难(nán)辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行自身(shēn)风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动解决(jué)硅谷银行越来越多的(de)问题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业监管的副主席(xí)巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员(yuán)未能(néng)充分(fēn)认识到，随着硅谷银(yín)行的规(guī)模(mó)扩大、复杂性增加(jiā)，该行(xíng)变(biàn)得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们的确(què)发(fā)现了(le)风险(xiǎn)，却没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因(yīn)，其中三点(diǎn)都和美联(lián)储(chǔ)监管(guǎn)不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错误(wù)部分源于，特(tè)朗(lǎng)普执政(zhèng)时(shí)的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还提到(dào)，美联(lián)储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管变(biàn)得更(gèng)宽(kuān)松。这些变(biàn)化(huà)体现在(zài)降(jiàng)低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果(guǒ)断，它(tā)们阻碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经(jīng)确定了硅谷(gǔ)银行(xíng)存在导(dǎo)致其倒(dào)闭的一大问(wèn)题——利率相关风险，但美联储自(zì)身(shēn)的(de)流程“过于审慎”，侧(cè)重在(zài)采(cǎi)取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数据(jù)显示，截至倒闭时，硅谷(gǔ)银(yín)行收到31项监(jiān)管(guǎn)机构的公开审查报告或警告，数量是其他银行的(de)三(sān)倍(bèi)。报告称(chēng)，随着硅(guī)谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联(lián)储忽视了(le)范(fàn)围更广的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险(xiǎn)限制，其采用的流动性(xìng)指标却显(xiǎn)示(shì)，存款基础稳定，其利(lì)率相关风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重(zhòng)新审(shěn)查，适(shì)用于(yú)资(zī)产超过(guò)千(qiān)亿(yì)美元银行的一系列规定(dìng)，包括压力测(cè)试和流动性要求，将(jiāng)重新(xīn)评估，怎样监督和监(jiān)管一家(jiā)银(yín)行对(duì)利率(lǜ)流(liú)动性(xìng)风(fēng)险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表(biǎo)明，需要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让(ràng)更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的(de)流动性(xìng)规定。他呼吁，重(zhòng)新评(píng)估，对于(yú)超(chāo)过(guò)25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管(guǎn)方的(de)处理方。

　　巴尔认(rèn)为(wèi)，美(měi)联储应(yīng)要求(qiú)更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损(sǔn)益，以便让银行的资本要求中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划和风险(xiǎn)管理不足(zú)的公司，美联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票(piào)回购、股息(xī)支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达(dá)州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明(míng)

　　据(jù)央(yāng)视新闻(wén)消息，根(gēn)据美国白宫当地时间4月(yuè)28日的(de)声明(míng)，美国总统拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难声明(míng)，他下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季(jì)风暴影响的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准(zhǔn)佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾难声明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日(rì)期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金(jīn)可在(zài)成本分担(dān)的基础上提(tí)供给州政(zhèng)府和符合(hé)条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于(yú)受灾害影响地区(qū)的(de)应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰等(děng)五国(guó)就乌克(kè)兰农产(chǎn)品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日(rì)，欧盟(méng)委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克(kè)兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达成原则性协(xié)议。

　　东布(bù)罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟(méng)已(yǐ)采(cǎi)取(qǔ)行(xíng)动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的(de)担忧。具(jù)体措施包括推动波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚(yà)等国(guó)撤回(huí)针对乌农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产品实施保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子支(zhī)持。此外，欧盟将继续(xù)推(tuī)进(jìn)包括葵花(huā)籽油等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一步确保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到其(qí)他国(guó)家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继(jì)续(xù)放(fàng)缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部(bù)最新公布的(de)数据显示，美(měi)国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心PCE物价(jià)指数是美联储(chǔ)青睐(lài)的通胀指标之一。此(cǐ)次公布(bù)的数据再度(dù)印证了美(měi)国通(tōng)胀的居(jū)高不(bù)下，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映(yìng)出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度美国宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的(de)一(yī)季度(dù)核心PCE物价(jià)指数(shù)年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市(shì)场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货(huò)宏(hóng)观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期(qī)货日(rì)报记者表示，上述数据(jù)显示出美国经济放缓但通胀(zhàng)水平(píng)依(yī)旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美(měi)国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁比数据(jù)来看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市(shì)场对于美国经济衰退的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上目(mù)前欧美(měi)银行信用危机的尾部(bù)效应持(chí)续存在，金融不稳定(dìng)叠加经济景气下(xià)滑，一(yī)定(dìng)程(chéng)度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同时(shí)增加了下半年(nián)美联储降息的预期(qī)。”中信建投期货宏观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在内的一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强(qiáng)，因(yīn)此美(měi)联(lián)储(chǔ)5月(yuè)份加(jiā)息(xī)基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年(nián)中美联储的政策变化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还(hái)需关注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当(dāng)前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两难的抉择(zé)。随(suí)着(zhe)此前银行业危(wēi)机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的(de)脆弱性(xìng)以(yǐ)及下行压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来说，这(zhè)意味(wèi)着(zhe)进(jìn)行政策选(xuǎn)择时(shí)不得不更(gèng)加慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联储5月(yuè)大概率将会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将(jiāng)更(gèng)加注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强(qiáng)调(diào)对宏观(guān)风险的把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美联储5月(yuè)加息(xī)25BP作出了充分(fēn)的计(jì)价。鉴于(yú)此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会议重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决议声明(míng)方面，可重点观察措辞调整变化情况(kuàng)，特别是能否出(chū)现“停止加息”相关(guān)暗示。而在会后的(de)新闻发布会(huì)上(shàng)，需要重点(diǎn)关注(zhù)鲍(bào)威尔对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等方面的观点论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则无论对于(yú)商品市场还(hái)是权益(yì)市(shì)场而言，均(jūn)构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的(de)顽固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其愿意容忍更(gèng)高水平的通(tōng)胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期风险还是长期(qī)风险；三(sān)是美联储未来的货币(bì)政(zhèng)策预期，比如是(shì)否(fǒu)透露(lù)下半年将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美(měi)联储(chǔ)依然偏(piān)鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率曲(qū)线会加深倒挂的(de)程度，对市场而言偏负面；如果美(měi)联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下(xià)行，贵(guì)金属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场(chǎng)较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易依(yī)旧不足。因此，他认为本次会(huì)议上(shàng)需要重点关注美联储声(shēng)明(míng)以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会上对未来政策路(lù)径的展(zhǎn)望。“尤其是如(rú)果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如表现出了(le)6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向，则(zé)市场或(huò)将(jiāng)面临较大的冲击(jī)，相关(guān)风险资产(chǎn)有(yǒu)意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数(shù)持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减(jiǎn)弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对于美联储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向(xiàng)的(de)乐观预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡(dàng)调整，但(dàn)总体回调(diào)幅(fú)度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多(duō)因素(sù)方面，美(měi)联储加息临(lín)近尾声，对贵金属(shǔ)价(jià)格(gé)的压制边际(jì)减弱(ruò)。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债(zhài)务上限悬而未决以及银(yín)行业(yè)风险事件余波反复(fù)，不断激(jī)发市场避(bì)险情绪(xù)。从更为宏观的角度(dù)来(lái)看(kàn)，全球(qiú)“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各国央行强化(huà)黄金资产储备功能(néng)，使得央行“中国最早的朝代，中国最早的皇帝是谁购金潮(cháo)”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形(xíng)成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续货币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹存。“特别是(shì)就业市(shì)场尽管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业(yè)人数(shù)还是失业(yè)率(lǜ)指(zhǐ)标，还远未(wèi)触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储货币政策转向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可(kě)能造成通胀回(huí)归(guī)波(bō)折反(fǎn)复(fù)，进(jìn)而引发美联储货(huò)币政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地后的一段(duàn)时(shí)间(jiān)内，市场(chǎng)仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势(shì)，美联储(chǔ)还(hái)需在更(gèng)多数据指引(yǐn)以(yǐ)及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政(zhèng)策调整，而在此之前预(yù)计仍(réng)会延(yán)续当前“走一步看一步”的决策(cè)思路。而市(shì)场对于年内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期(qī)的修(xiū)正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰退，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结算体系(xì)下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵(guì)金属(shǔ)价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了(le)越来(lái)越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多(duō)头驱动的(de)逻辑还(hái)没(méi)结束(shù)，且近期(qī)的表现也(yě)是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出了一定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧(ōu)美银行业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对(duì)贵金属价格仍有一定支撑，但边际减弱；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，美(měi)国通胀高位带(dài)来的加息预测，未能对贵(guì)金属形(xíng)成有力的回落压力。因此，他预计(jì)贵金(jīn)属市场(chǎng)整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线(xiàn)将回归(guī)通(tōng)胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅领先美联储的(de)官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息预期的修(xiū)正或将带来(lái)金银价格的进一步回调。

　　市场人士提(tí)示，随(suí)着国内“五(wǔ)一”长假开启，还须警惕海(hǎi)外市(shì)场风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同时基(jī)本面因(yīn)素也多空(kōng)交织，海(hǎi)外市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场(chǎng)将直(zhí)面美联储5月(yuè)利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐(jiàn)增加(jiā)风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储议息会议等重要事件(jiàn)，加之银行业(yè)危机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风(fēng)险。假期后可关注(zhù)贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢(féng)低(dī)布局多单(dān)。”张(zhāng)晨(chén)表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于国内(nèi)“五一(yī)”假期恰(qià)逢海外美联储会议这一关键时间节点，投(tóu)资者若保留头寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后(hòu)贵金(jīn)属(shǔ)或将(jiāng)迎来更加明确的(de)方向(xiàng)性行(xíng)情(qíng)，可根据美联储议息会议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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