2023年前4个月，尽管美国(guó)通胀高(gāo)企，美联(lián)储持(chí)续加息，但是美(měi)股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年(nián)4月(yuè)30日标普(pǔ)500指数上(shàng)涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨(zhǎng)5.62％。同(tóng)期，中国香(xiāng)港(gǎng)市场(chǎng)方面：恒生指数上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地方(fāng)面(miàn)，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投(tóu)资基金公(gōng)会(huì)的数据(jù)显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中(zhōng)国(guó)股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票(piào)基金(jīn)净(jìng)值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美地区(qū)股票(piào)基金(jīn)净值上(shàng)涨7.23％。时间拉长，过去6个(gè)月以(yǐ)来，中国股票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期(qī)，欧洲地区（不含英国）股票(piào)基金净值上涨27.80％；同(tóng)期，北美(měi)股票基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香(xiāng)港投资基金公会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四个月(yuè)跌宕起伏， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何演(yǎn)绎？

　　日前，以下(xià)五大机(jī)构代表接受(shòu)本报采访解析他们(men)对(duì)于市场动(dòng)态的(de)看法，以帮(bāng)助投资者把脉(mài)今(jīn)年剩余时间(jiān)投资(zī)。他(tā)们是(shì)：

　　摩根资产管理常(cháng)务董事、亚太(tài)区(qū)首席市场策略师(shī)许(xǔ)长泰

　　南(nán)方东英CEO丁(dīng)晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投(tóu)资总监及宏(hóng)观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里

　　上述(shù)机构人士(shì)认为(wèi)，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房地(dì)产等持续发力，中国(guó)经济持续快(kuài)速复(fù)苏可期。随(suí)着(zhe)美元走(zǒu)弱，后续人民币等其(qí)它非美货币(bì)可能会(huì)获得支撑。 谈(tán)及近期“火”出圈的(de)人工智(zhì)能，机构人士认为(wèi)人工智(zhì)能将为(wèi)各个行业带来(lái)巨变，其中硬件类(lèi)公司(sī)可能获得较为(wèi)确(què)定的机会(huì)。

　　如何看待今年剩余时间全(quán)球经济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前(qián)，美(měi)国银行要么主动收紧信贷条件，要么因(yīn)为存款外流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一来，企(qǐ)业、家庭部门能获得的(de)贷(dài)款增长(zhǎng)放缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的(de)风险较为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可(kě)能实现(xiàn)稳定增长，但不是快(kuài)速增长。日本方面内需跟服务业获诸(zhū)多(duō)因素支持。亚(yà)洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响，2023年(nián)中、日从疫情(qíng)当中恢复过(guò)来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来，日(rì)本的(de)经(jīng)济表(biǎo)现不会太差，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经(jīng)济复(fù)苏(sū)在全球起着(zhe)引领(lǐng)作(zuò)用。但是，如果(guǒ)要中国经济复苏更(gèng)稳固，更全(quán)面，还需(xū)要(yào)企业投(tóu)资、房(fáng)地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济(jì)在2023年(nián)的复苏抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季度超出预期的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)普遍认为今年会(huì)实现5.5％以上的增长。但(dàn)是对于欧美经济的预期则(zé)有所(suǒ)保留。我们认为中(zhōng)国(guó)仍在复苏的道路(lù)上。如(rú)果(guǒ)下半(bàn)年财政(zhèng)和地产方(fāng)面有所表(biǎo)现，将会加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济(jì)复苏(sū)的压力主要来自外需减弱和内需恢(huī)复尚(shàng)需时间，市场流动(dòng)性和信贷宽松程度(dù)没有实(shí)质性压力。

　　在现有(yǒu)通胀环境(jìng)下，高利(lì)率(lǜ)几乎是美国和欧洲的唯一(yī)选择，但是(shì)高利率环境对经济的压制作用会降低欧美经济(jì)的预期。日(rì)本目前处于一(yī)个极端宽(kuān)松货(huò)币政(zhèng)策拐点，但是目前新任日(rì)本(běn)央行行长表现出(chū)会维(wéi)持货(huò)币政(zhèng)策(cè)不变的策略(lüè)。

　　胡一帆(fān)：2023年美(měi)国GDP增(zēng)长会从2022年的(de)2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面(miàn)，我们认(rèn)为GDP将从去年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增(z独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义ēng)长则(zé)将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我们对(duì)日(rì)本GDP增长的预期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶(dǐng)，服务(wù)业通(tōng)胀具韧性，但(dàn)中期就(jiù)业(yè)料(liào)将持续(xù)修(xiū)复，核心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计(jì)美国经济在2023年末(mò)或2024年初进入(rù)温和(hé)衰退。

　　中(zhōng)国：在疫情和地产(chǎn)等多(duō)重(zhòng)约(yuē)束因素(sù)缓和、以及周期性(xìng)因(yīn)素作(zuò)用下，经济(jì)本身就有趋势性的内生(shēng)修复动(dòng)力，并(bìng)不(bù)需要太强的政(zhèng)策(cè)刺(cì)激，从(cóng)趋(qū)势上看无论经济增长还是企业盈利的修(xiū)复，目前都处在一个中周期修复趋势的开(kāi)端，远(yuǎn)没有到讨(tǎo)论修复是(shì)否(fǒu)结束、以及(jí)修复力度最大(dà)的阶段(duàn)已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益(yì)于能源价(jià)格显著回落(luò)及冬(dōng)季天(tiān)气较预期温和等，欧洲(zhōu)经济已避(bì)开冬(dōng)季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本(běn)：政(zhèng)策(cè)方面，日银新总(zǒng)裁植田和(hé)男维持宽松的政策立场，短期调整货币政策区间可(kě)能(néng)性不高，但2023年内(nèi)仍有可能(néng)对曲线(xiàn)控制政(zhèng)策进行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认(rèn)为未来(lái)一年美(měi)国有80％的概率进入衰退。美国银行业的风波提升了衰(shuāi)退概率，劳工市场有(yǒu)潜在降温的可能。随(suí)着劳(láo)工(gōng)参与率的提高，以及(jí)新增(zēng)就业的下(xià)降，未来失业(yè)率有抬升的可(kě)能(néng)，这(zhè)将会是导致美国经(jīng)济名义(yì)上进入衰退，最(zuì)主要的推动力(lì)。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元(yuán)区(qū)的经济表现好于预期(qī)。欧元区(qū)未来12个月出现衰退(tuì)的机会为60％。该地区(qū)面临的通胀问题比美(měi)国(guó)更(gèng)为持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央行将再(zài)次加息50个基点，将存款利率提(tí)高至3.5％，并(bìng)在今年(nián)余下时间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是全球经(jīng)济增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏观数(shù)据进一步好(hǎo)转，增强了投资(zī)者(zhě)对于国内经济增长(zhǎng)复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长泰：5月(yuè)美联(lián)储已经最后一(yī)次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有回到美联储(chǔ)的政策目(mù)标。但是3月份开始，银行出现问题，这(zhè)都是高利率环境带来冷却经济(jì)的副作用。在整(zhěng)体通胀(zhàng)数据逐步(bù)往下走的环(huán)境之下(xià)，企业(yè)信心也(yě)开(kāi)始(shǐ)是越走(zǒu)越弱。美(měi)联储今年加息或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可(kě)能要到了明(míng)年(nián)上半(bàn)年才会认真的(de)去考虑降息。虽然说通(tōng)胀见(jiàn)顶回(huí)落，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔在过去的半(bàn)年(nián)12个月多(duō)次提到(dào)，他宁愿经济出现一(yī)个温和的经济衰退。可见，他对于降(jiàng)低通胀的决(jué)心还是非常明(míng)显的，就是(shì)他宁愿牺(xī)牲(shēng)经济增(zēng)长一部分来(lái)抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银行业(yè)问题，市(shì)场对美联储加息的预期发生了(le)较大(dà)波动。目前市场(chǎng)预计，5月份的加息会是最后(hòu)一(yī)次，然后(hòu)在第四(sì)季度开(kāi)始逐步调整(zhěng)利率水平，以实现利率的正常化（即降(jiàng)息）。对资(zī)本市场来(lái)说，这是个好消息，因为(wèi)高(gāo)利率环(huán)境导致美元流动性(xìng)下降和投资成本急剧(jù)上升，这已经在全球资本市场上反映出来了(le)。不(bù)论是美国的(de)银行业(yè)还(hái)是(shì)高(gāo)收益债券领域(yù)，都出现(xiàn)了流动(dòng)性(xìng)和(hé)短(duǎn)期成本上升带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆:我们认为美(měi)联储最(zuì)近一次加息后，进入观(guān)望(wàng)态势。现在市(shì)场普遍预期从今年(nián)三季度开始，美国将(jiāng)进(jìn)入一(yī)个技(jì)术性衰退，可(kě)能在年底会有一次减息(xī)。但是美联储现在论调(diào)还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员(yuán)的点阵图看，大部分美联储(chǔ)官(guān)员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息(xī)，与(yǔ)市场(chǎng)预(yù)期有一定(dìng)的差距(jù)。当(dāng)然，我们要动态地看问题，应根据未来几个月美国经(jīng)济的实际情况去做出(chū)调(diào)整。

　　卢里：预计5月美联(lián)储加(jiā)息后进入了观(guān)察期。短期，联储将在控(kòng)通胀(zhàng)及防范金融风险之间争取平衡。后续(xù)如(rú)果美国金融(róng)体系风险继续累积并形成(chéng)进一(yī)步(bù)的(de)风险事件，可(kě)能会推(tuī)动(dòng)联储更早转向。美(měi)国经济衰退终局确定性较高，在此情景(jǐng)下，长久期的利率债、高评级(jí)信用(yòng)债会在大(dà)类资产中取得相对较好(hǎo)表(biǎo)现(xiàn)。

　　王昕杰：目前来看，美(měi)联(lián)储可能在下半年降息50个基点。虽然美联储结束加息(xī)周(zhōu)期及随后的宽松政策可能利好股市，但是这仅在没(méi)有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只(zhǐ)有经(jīng)济状况触(chù)底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反弹的充(chōng)分条件。与股票不同(tóng)，政府债收益率的表现在美联储加息(xī)接(jiē)近尾声时通常(cháng)更容易预测(cè)。一直以来(lái)，10年(nián)期政府债(zhài)收益率的高位几乎总是在最后一次(cì)加息前后出现，然(rán)后在接下来的12个月平均(jūn)下跌70个(gè)基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来(lái)的投资机会？

　　许长(zhǎng)泰：首(shǒu)先(xiān)，一季(jì)度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一定的上涨(zhǎng)。就如“淘金热”的时候，做工具的大概(gài)率(lǜ)能(néng)赚钱。工具率先获得利好(hǎo)，这是比较自然(rán)的逻辑。其次，AI会给现有的公司(sī)带来(lái)哪些变(biàn)化(huà)，这是(shì)我们需要思考的问题(tí)。例如(rú)广告公司(sī)，AI是否(fǒu)可以进(jìn)一步(bù)提升它的投(tóu)放(fàng)精准度。不(bù)过(guò)，考虑到部(bù)分(fēn)国(guó)家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这里的(de)不确定性是比较高的(de)。第三，中(zhōng)国(guó)有庞大(dà)的市场，政府积极的(de)在推动数字化的进(jìn)程，我们认为中国有非常(cháng)大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训(xùn)练环节和推理环节(jié)都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领(lǐng)域包(bāo)括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片(piàn)构(gòu)成的服务(wù)器(qì)，以及配套的交换机、光模块；自去(qù)年(nián)年(nián)底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上述(shù)硬件产品(pǐn)环节的订单(dān)上修。

　　大模(mó)型主要涉及两类产(chǎn)品，一类(lèi)是公有云(yún)上部署(shǔ)的大模型(xíng)，包括(kuò)模型的API接口调用、模型的分布式(shì)计算部(bù)署(shǔ)、数据库等中(zhōng)间件，主要(yào)面向to-C类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要基(jī)于(yú)生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私有云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根(gēn)据部(bù)署成本来收费；应用场(chǎng)景(jǐng)落地较为多元，在(zài)搜索(suǒ)、文档处(chù)理、文学艺术创作、金融、电商、企业内(nèi)部(bù)管理都有非常多可以探(tàn)索落地的(de)案例(lì)，在未来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格局(jú)，投资机(jī)会主(zhǔ)要来源(yuán)于(yú)下游潜在的目(mù)标(biāo)用(yòng)户群(qún)体规模较(jiào)大(dà)、用(yòng)户的(de)付费意(yì)愿强或者(zhě)用户的使用(yòng)时长较长(zhǎng)的(de)场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很(hěn)多行业(yè)。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视(shì)数字经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的(de)发展，今年成立了国家数据(jù)局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科技部，三大运营(yíng)商都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国的云企业(yè)也发展迅(xùn)速。

　　我(wǒ)们尤其看好亚洲半(bàn)导(dǎo)体的发(fā)展。该板块(kuài)目前(qián)估值处于历史(shǐ)低位，随着去库存的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块(kuài)在今(jīn)后的6-10个月会有所(suǒ)改(gǎi)善。拥有众多半导体(tǐ)企(qǐ)业的韩(hán)国市场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此(cǐ)外(wài)，A股的精选科技主题也将(jiāng)有不俗(sú)表现，因为很多(duō)中(zhōng)国(guó)的科技企业在后(hòu)疫情时代，会更关注(zhù)利润和(hé)现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是(shì)机器学习(xí)与(yǔ)深度学习模型(xíng)）的发(fā)展(zhǎn)将带来以下方面的投资机会(huì)：AI芯片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量(liàng)的算(suàn)力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展。云计算服务，AI模型需要(yào)庞(páng)大的数据集和计算(suàn)资源进行训练，这将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需(xū)要海量数据进行训练，数据采(cǎi)集(jí)、清洗和标注服(fú)务(wù)将(jiāng)大有可为。AI软件与服务(wù)，在各(gè)行业内(nèi)，AI模型(xíng)将被广泛应(yīng)用，企业将大举采购各类(lèi)AI软件与服务，如机器视觉、自然(rán)语言处(chù)理、机器人等以满(mǎn)足(zú)自(zì)动化的需求。

　　埃隆(lóng)·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和(hé)一群(qún)人工智能专家及(jí)业界高管(guǎn)呼吁(xū)暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强(qiáng)大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上增加公(gōng)众对AI技(jì)术(shù)研(yán)发的(de)知情权以(yǐ)及行(xíng)业自律是有其必(bì)要性的。一方面，知名人士的呼(hū)吁显示出行(xíng)业内对人工智能安全与可控性(xìng)的高度重视，这有(yǒu)助于提高公众对此的认识，同时促(cù)进相关法规与标准的出台。暂停开发更强大的(de)模(mó)型有助于行业(yè)理(lǐ)解现(xiàn)有模(mó)型的风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为下一代模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型(xíng)已足够强大，需要一定时(shí)间观(guān)察(chá)其对社会产生(shēng)的(de)影(yǐng)响。但另一方面，依(yī)靠公众人士发起的自律性暂停(tíng)可(kě)能难(nán)以有效(xiào)执行。人工智(zhì)能(néng)行业内竞(jìng)争激烈，暂停进一步(bù)研究难(nán)以形(xíng)成广泛共识，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在保持竞争优势。

　　丁(dīng)晨：业(yè)界呼(hū)吁暂停开发更强大的生成式AI 模型，并非技术(shù)发展(zhǎn)方向出(chū)现了偏(piān)差，而更(gèng)多是(shì)出于对监管缺失的担忧，因而呼吁社会(huì)思考(kǎo)在使用(yòng)过(guò)程中产(chǎn)生的(de)法律规制(zhì)风险以及科(kē)技伦理(lǐ)挑战。一方面，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在公有云上面(miàn)，用户交(jiāo)互过程中(zhōng)的数据可能(néng)涉(shè)及到(dào)用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因此现在越来越多的企业客户(hù)开始转向规(guī)划私(sī)有部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生成式 AI 提高电信诈骗(piàn)的效(xiào)率、研发(fā)限(xiàn)制性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度(dù)上领先于海外，2023年(nián)4月11日(rì)，国家(jiā)互联网信(xìn)息办(bàn)公室正(zhèng)式发布《生成式(shì)人工智能服(fú)务管理办法（征(zhēng)求意见稿）》，提出生成(chéng)式(shì)人工智能服务提供者应该承担信息(xī)安(ān)全主体责任，做好个人信息保护、未成年(nián)人保(bǎo)护、内容安全管理(lǐ)等工作，我们相信在生成式人工智能领域(yù)的监管(guǎn)会日益(yì)完善(shàn)。

　　今年剩余时间(jiān)投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场(chǎng)资(zī)产类别(bié)方面，固定收益或者债券为优先，低配(pèi)股票。如果美国经济进入下半年(nián)，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持续放缓(huǎn)，衰退风险增(zēng)强，那(nà)么(me)目前美(měi)国股票的(de)估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济(jì)开始(shǐ)放缓，即便美联储不降息 ，那(nà)么(me)10年期30年期的美(měi)国(guó)国(guó)债，它的利率还是要往(wǎng)下走(zǒu)，利率往下(xià)走代(dài)表这(zhè)些债券的价格(gé)往上(shàng)升(shēng)。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面：股票的部(bù)分摩根(gēn)资产管理目(mù)前是(shì)偏向中国及广泛意义上(shàng)的亚洲市场。

　　尽管截至目前(qián)，标普500还是跑赢沪深300，但(dàn)是经(jīng)验告诉我们，如果中国的企业盈(yíng)利(lì)增长比美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国(guó)通(tōng)常能跑赢标普500。

　　债(zhài)券方面，摩根资(zī)产管理比较青睐欧(ōu)美的政府(fǔ)债(zhài)券，再(zài)加上一些投资等级的(de)企业债。不看好高收(shōu)益债的(de)原因在于(yú)：当经济(jì)表现越来越差的时(shí)候，一些信(xìn)贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的信用(yòng)差会(huì)拉宽，相应债(zhài)券价格承(chéng)压。货币方(fāng)面：看(kàn)跌美元。同时，若美(měi)元(yuán)贬值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会(huì)得到支持。商品(pǐn)：对能源(yuán)跟工业金属持相对中性态(tài)度，商品中比较(jiào)看好(hǎo)黄金(jīn)。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时间节点看，大类资产相对配置上，我们(men)认为股票优(yōu)于债(zhài)券，优于(yú)商品。年末有降息预期的(de)条件下，股票估值压(yā)力(lì)会减(jiǎn)小。商品受(shòu)全球(qiú)总需求下降和中国复苏缓慢(màn)的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表(biǎo)现(xiàn)，之后可(kě)能会出现(xiàn)中国优于(yú)欧美股市(shì)的情况。尤其是(shì)香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普遍(biàn)平稳转好的(de)基本(běn)面(miàn)条件下，受其他因素影响的(de)估值因素带来(lái)的下跌(diē)调独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义整幅度比(bǐ)较大。换句话(huà)说(shuō)，目前的港股(gǔ)表现(xiàn)有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站(zhàn)在资产配置角度看(kàn)，我们认为美国的(de)盈利增长及通胀前景仍存(cún)在较(jiào)大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股(gǔ)票表现会较出色(sè)，债券也(yě)会受益。如果经济(jì)出现严重衰退，债券表现一定优于股(gǔ)票。如(rú)果(guǒ)通胀卷土重来，将出现和去年一样的股债双杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市场(chǎng)投资策略：股票方面，我们不看(kàn)好美(měi)股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置(zhì)。我(wǒ)们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资策略(lüè)：整体而言，我们认为今年(nián)债(zhài)券的表现(xiàn)会优(yōu)于股(gǔ)票(piào)的表现，特别是政府(fǔ)债券(quàn)和投资级(jí)别的(de)债券，能够提供不错的收(shōu)益率，而且即(jí)使(shǐ)在经(jīng)济(jì)下行的时候也非常具有韧性。商品市场投资策(cè)略：我们同时也(yě)看好黄(huáng)金和石(shí)油价格的上涨。看好黄金最(zuì)主要是因(yīn)为避险情(qíng)绪的(de)上升。我们预(yù)测(cè)到2023年(nián)底，黄(huáng)金价格会(huì)达到2100美元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为油价会进一(yī)步上行，主要是由(yóu)于供给端的收缩。外汇市场投(tóu)资策略：由于美联储停(tíng)止加息(xī)，美(měi)元的(de)利差(chà)优势收窄，因此(cǐ)我(wǒ)们(men)要(yào)为(wèi)美元走软做(zuò)好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走势上看，衰退情景(jǐng)后，债券和黄(huáng)金表现较(jiào)好，成(chéng)长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性行情衰(shuāi)退(tuì)情(qíng)景下，利率(lǜ)带(dài)来的分母端制约改善，利好利(lì)率债及高(gāo)评级(jí)债券、黄(huáng)金等资产类别(bié)成(chéng)长股受分母端改善主(zhǔ)导，可能有阶段(duàn)性行情；价值(zhí)股(gǔ)分(fēn)子(zi)端(duān)承(chéng)压，整(zhěng)体回落石油(yóu)等(děng)大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于较低(dī)位置，宏观环境有利(lì)于权(quán)益市场，风格上(shàng)建议高配(pèi)制造、科技，低配(pèi)周期、金融地产，标配(pèi)消(xiāo)费(fèi)和医药；创业(yè)板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑材料等行业机会相(xiāng)对较多(duō)。

　　港股(gǔ)市(shì)场结构上看好(hǎo)：盈利(lì)能力稳定、高(gāo)股息的优质央国企；契合数字中国建设方向，受益于(yú)复苏的互联(lián)网板块。我(wǒ)们对美(měi)股偏谨慎，仍(réng)处于衰退前期，部分资产（例如美(měi)股(gǔ)）对分子端下行的定价不足。后续若进入(rù)利率快速(sù)改(gǎi)善期，成长(zhǎng)风格可能阶段(duàn)性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从衰退转向复(fù)苏(sū)，美元(yuán)也可能启动趋(qū)势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强(qiáng)于一篮子货币。日元可(kě)能扭转颓(tuí)势，启动(dòng)均值回归行情(qíng)。欧洲经济衰退(tuì)预期和欧洲(zhōu)能源供应短缺风(fēng)险(xiǎn)持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美元强势周(zhōu)期逆(nì)转后(hòu)，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股(gǔ)票(piào)方(fāng)面，我(wǒ)们继(jì)续看(kàn)好亚(yà)洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御(yù)性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国(guó)，因为即使在2022年10月的反弹之后，目前中国市场股(gǔ)票(piào)估值(zhí)仍(réng)然(rán)低廉，政(zhèng)策(cè)制(zhì)定者继续支持经济增长，最近的(de)银行存款准(zhǔn)备(bèi)金(jīn)率下调就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期应该会支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增加了对(duì)高质(zhì)量政府债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达市场投资级(jí)政府债券，较不青睐高收(shōu)益债券。这(zhè)与美国的衰退周(zhōu)期所体(tǐ)现出的特征一致，在美国，政(zhèng)府债券通(tōng)常(cháng)受益于债(zhài)券收益率的下降（因为市场(chǎng)对增(zēng)长(zhǎng)放缓和最(zuì)终降息的定(dìng)价），而公司债券(quàn)收益率相对于美国政府(fǔ)债券的溢价因信贷(dài)质量恶化的预期而扩大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义