昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温(wēn)，人工智(zhì)能正带来(lái)重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者(zhě)们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季度营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机(jī)构必须做出赔偿所(suǒ)有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中(zhōng)国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中(zhōng)美关系(xì)紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美(měi)国(guó)和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就(jiù)是和中国和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年报告(gào)的营收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低，这都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都(dōu)经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉害(hài)的一次，二战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说(shuō)好(hǎo)像失业率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不一样了，而我们很多的(de)经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感觉到(dào)比较惊讶(yà)，存货怎么会(huì)一下子(zi)那么多卖不出去。现在我(wǒ)们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克(kè)希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些数据突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高(gāo)水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月表示，随(suí)着美(měi)联储(chǔ)加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者预计，随(suí)着经济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下(xià)降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常(cháng)被视为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工(gōng)作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得(dé)当(dāng)的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯(bó)克希尔内(nèi)部(bù)都很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表(biǎo)规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债(zhài)表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永(yǒng)远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印(yìn)钱(qián)令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油(yóu)井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了(le)很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国大(dà)批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币(bì)化(huà)，中国巴(bā)西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的(de)货币储备地(dì)位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美(měi)元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔更(gèng)了解形势，但(dàn)他无(wú)法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码纸币能坚持用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储(chǔ)备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把(bǎ)通胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出(chū)来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒(máng)格(gé)说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码于日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲(fēi)特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过(guò)后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬(xún)至3月初(chū)期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国(guó)家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究(jiū)收储(chǔ)的公告(gào)称，据国家(jiā)发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于(yú)过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动(dòng)年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市(shì)场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期货日报(bào)记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加(jiā)散户逢高出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较低的猪价下(xià)，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情(qíng)绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端(duān)需(xū)求(qiú)有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生猪二育(yù)入场转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部(bù)分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再(zài)次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但(dàn)生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行(xíng)业的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节点，国家(jiā)发(fā)改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘(pán)面随(suí)即(jí)作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收(shōu)储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺(quē)乏实质性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪(zhū)需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截(jié)至今年(nián)一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同(tóng)期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调(diào)走(zǒu)势(shì)，但截至3月(yuè)降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许(xǔ)在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从志认为，短期来看(kàn)，当前(qián)生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性(xìng)旺季(jì)，因(yīn)此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的(de)调减在下(xià)半年会有一(yī)定程(chéng)度的(de)体现，价格重心或高于上半年(nián)，2023年(nián)全年(nián)猪价(jià)的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压(yā)力(lì)最(zuì)大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢(huī)复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑到(dào)2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易(yì)上可从(cóng)单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际(jì)上(shàng)警惕(tì)饲(sì)料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移带来(lái)的系(xì)统性风险。

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