近(jìn)日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司(sī)客户包(bāo)括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期(qī)入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第二(èr)大客户(hù)竟(jìng)然(rán)是可口可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸(suān)，原来不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还(hái)用到(dào)了更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括磷(lín)酸、硫酸等(děng)。公司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分为电子级(jí)磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各(gè)磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电(diàn)子级硫(liú)酸的同时会产生(shēng)部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为(wèi)1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销售(shòu)给集(jí)成(chéng)电(diàn)路(lù)行业(yè)、显示面板行(xíng)业客(kè)户外，还(hái)销售给可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸(mào)易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级实际为符合(hé)食品级(jí)要求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下(xià)称(chēng)“报告期”）的营业收(shōu)入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比(bǐ)如(rú)兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净(jìng)利润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整(zhěng)后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系(xì)，或是虽(suī)与(yǔ)经营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申(shēn)报稿(gǎo)列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入(rù)占比(bǐ)持续提(tí)升，且公司根据部分产品原材料价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时(shí)调(diào)高了产(chǎn)品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平(píng)。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电(diàn)子未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国(guó)家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但(dàn)回购(gòu)权和随售(shòu)权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监会(huì)批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达，受理日(rì)期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册的企业(yè)中有(yǒu)2家受理(lǐ)日期已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电(diàn)子合格IPO是指哪个？如(rú)果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年(nián)12月(yuè)对兴福电子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuá公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站n)。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性(xìng)关联采(cǎi)购主要(yào)系向关联方(fāng)采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)的(de)下属(shǔ)公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫关联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相(xiāng)关(guān)业务(wù)的主(zhǔ)体，与(yǔ)兴发集(jí)团及其控制的(de)其(qí)他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报(bào)稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年第一(yī)季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站兴发集团(tuán)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公告(gào)中表示(shì)，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期(qī)大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有(yǒu)机硅(guī)DMC已跌破行业成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在(zài)公告中谈及湿电子化学(xué)品，即公司湿电(diàn)子化学(xué)品、特(tè)种化(huà)学品、食品添(tiān)加(jiā)剂(jì)等成长性(xìng)产品市场需(xū)求总体良好，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)平(píng)均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不(bù)太一样，销量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的业绩具(jù)体(tǐ)表现如(rú)何(hé)？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴福电子曾受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)兴发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线(xiàn)交易。

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