作者(zhě)：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下(xià)降0.1％，工(gōng)业(yè)生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一(yī)步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收(shōu)窄、核心CPI环(huán)比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下(xià)半年随(suí)着生猪价格筑底回(huí)升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价(jià)水平有望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩和通胀均(jūn)不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上(shàng)看，食品项仍(réng)是主要(yào)拖累(lèi)，4月(yuè)食(shí)品(pǐn)价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食(shí)品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量上(shàng)市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车(人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10chē)企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具(jù)用(yòng)燃料价格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高(gāo)基(jī)数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百(bǎi)分点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料(liào)及制品相关(guān)行业价格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不(bù)及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业(yè)价格结束自去年(nián)底(dǐ)以来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高(gāo)，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为(wèi)，应更多关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储(chǔ)工(gōng)作的开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑(zhù)底回升，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前经济(jì)的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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