近(jìn)日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集(jí)团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客(kè)户包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获(huò)得大基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可乐，这也无意(yì)间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二(èr)大股东有可复活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从(cóng)事从事(shì)湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级(jí)分(fēn)为(wèi)电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)在(zài)生(shēng)产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时(shí)会(huì)产生部分(fēn)食(shí)品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售(shòu)金额比兴福电(d滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址iàn)子当年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集(jí)成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般的食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为符合食品级要求的面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的(de)营(yíng)业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净(jìng)利(lì)润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经(jīng)常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系(xì)，或(huò)是虽与经营业务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额(é)或发生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公(gōng)司正常盈利(lì)能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经(jīng)常性损(sǔn)益后，兴福电子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与(yǔ)主营业务毛利率(lǜ)提升(shēng)有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平(píng)均水平。对(duì)此，兴(xīng)福(fú)电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来公司陆续(xù)实现众多集(jí)成电路客户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用湿(shī)电子化(huà)学(xué)品销(xiāo)售收(shōu)入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价(jià)格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴福电子未来(lái)是否(fǒu)还能(néng)持续提高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股(gǔ)份。兴(xīng)福(fú)电子(zi)的(de)间(jiān)接(jiē)控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集(jí)成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可以“复(fù)活”的条(tiáo)件，且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会(huì)结果的企业(yè)比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信(xìn)息(xī)和先(xiān)正达，受(shòu)理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批(pī)文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过(guò)去(qù)18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴福电(diàn)子此次IPO拟募(mù)资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联(lián)采(cǎi)购主要系(xì)向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购金额（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公(gōng)司普通黄磷关联(lián)采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例(lì)分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联(lián)采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电子化学(xué)品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在(zài)申报稿(gǎo)中对2023年第一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归(guī)母净(jìng)利润较(jià滴滴总部在北京哪个区，滴滴总部北京地址o)上(shàng)年同期大幅降低，主要(yào)是受(shòu)市场供需变(biàn)化(huà)影(yǐng)响，自2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格持(chí)续下(xià)跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度(dù)末(mò)，草甘膦价格已跌至(zhì)行(xíng)业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下(xià)跌过程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在(zài)公告中谈(tán)及湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化(huà)学(xué)品、特(tè)种(zhǒng)化学品、食品(pǐn)添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈(yíng)利能(néng)力保持稳定。

　　但是兴发集团另一则公告显示(shì)，湿电(diàn)子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径(jìng)不(bù)太一样，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学(xué)品相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年(nián)第一季度的业绩具(jù)体表(biǎo)现如(rú)何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来(lái)源(yuán)：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福电子(zi)曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市(shì)管理执法(fǎ)局(jú)的(de)行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子(zi)无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年(nián)4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交(jiāo)易兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短(duǎn)线交易(yì)。

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