财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内(nèi)火爆的淄博烧烤(kǎo)一(yī)定程(c自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗héng)度(dù)上助力啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更(gèng)是值得投资(zī)者期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河(hé)和西藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外(wài)资(zī)两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生证券(quàn)王言海5月8日(rì)发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块(kuài)营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下游场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边(biān)际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明(míng)显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙头弱势(shì)区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)市场颓(tuí)势明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高(gāo)点迄今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒(jiǔ)产业(yè)兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海的力(lì)波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏、兰州的(de)黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的(de)蓝剑、桂林(lín)的(de)漓(lí)泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕西的(de)汉(hàn)斯(sī)等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段(duàn)后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华(huá)鑫(xīn)证券孙山山4月24日发(fā)布(bù)的研报(bào)罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有(yǒu)提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占(zhàn)率提(tí)升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈(yíng)利水平。分(fēn)析(xī)人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续(xù)多年(nián)的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩(shuǎi)开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，这(zhè)几年，外(wài)资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系(xì)珠江啤(pí)酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年(nián)的(de)水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资产唯(wéi)一(yī)平台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据(jù)高端如(rú)同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几(jǐ)年(nián)啤酒(jiǔ)行业的业绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主(zhǔ)要(yào)由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发(fā)力(lì)。以销量最大的华润雪花(huā)啤酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各(gè)种纯生、原浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉(lā)罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争(zhēng)时(shí)代(dài)后，企业(yè)为向高端化转型已多(duō)次实施提价(jià)举(jǔ)措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价(jià)提升幅(fú)度或不(bù)弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的(de)提(tí)价，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨(zhǎng)幅(fú)、频(pín)次(cì)、企(qǐ)业参与数量高(gāo)增，提价(jià)区域由部分到(dào)全国。仅在2022年，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提(tí)升0.5元左右，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定在3-5元区(qū)间，如今(jīn)，已经整体进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破价格天花板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档高端齐(qí)发(fā)力 高端化(huà)势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率(lǜ)先推出“百年(nián)之旅自嘲丁元英是谁写的，卜算子《自嘲》全诗”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒布局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发布(bù)的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛(dǎo)啤酒中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可(kě)当(dāng)。产品端方面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中档(dàng)崂山品牌占比，并(bìng)借助桶(tǒng)啤(pí)、白啤(pí)等高端产(chǎn)品放量，带(dài)动整体产(chǎn)品结构持续升级(jí)。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年(nián)Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预(yù)计(jì)公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目前主(zhǔ)要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤(pí)酒收购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立(lì)于(yú)荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟(shú)悉(xī)其经(jīng)济(jì)型产品如勇闯天涯等，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公(gōng)司(sī)提(tí)价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场(chǎng)

　　作为曾经(jīng)国(guó)产啤酒行(xíng)业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几年(nián)风光不在。不仅(jǐn)销(xiāo)售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不(bù)说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营(yíng)业收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延(yán)续高(gāo)增，净利同比增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀(jué)，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区(qū)小(xiǎo)酒(jiǔ)馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司(sī)借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及空间(jiān)，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企(qǐ)业拥有弯道超(chāo)车机会(huì)；基(jī)于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味发展(zhǎn)趋势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局多元化(huà)企业(yè)，将更加(jiā)能够顺应(yīng)精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者(zhě)。

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