财联社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人对财联社记(jì)者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家(jiā)银行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发(fā)了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品(pǐn)，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形(xíng)成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的确多年来(lái)少见。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映(yìng)实体经(jīng)济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在金融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好(hǎo)金融支持(chí)稳(wěn)外贸(mào)工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统(tǒng)计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权(quán)平(píng)均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社(shè)记者注意到(dào)，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求非常好，央行今(jīn)年一季(jì)度公(gōng)布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的(de)是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季(jì)度末，理财公司存(cún)续理财产品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存(cún)续理财产(chǎn)品的(de)44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含(hán)现(xiàn)金管(guǎn)理(lǐ)类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率相比，当前(qián)银行新发贷(dài)款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访金(jīn)融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前新(xīn)发(fā)贷(dài)款利率和理财(cái)收益(yì)率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收(shōu)益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的(de)低息贷款没有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而(ér)是拿(ná)去购买收益率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代表(biǎo)实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值(zhí)化转型之(zhī)后对企业的(de)吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发(fā0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题)展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当(dāng)期定(dìng)价的理财收(shōu)益率(lǜ)的(de)差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下(xià)行的(de)时容(róng)易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续(xù)下行，意味着当期(qī)发(fā)行的(de)理财产品的(de)收益率(lǜ)会同步下降。从这一(yī)个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业(yè)内(nèi)人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负责人对财(cái)联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财(cái)收益和存(cún)贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差(chà)距过大必然引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多(duō)数为债券，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级(jí)比大型企(qǐ)业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益(yì)率高才(cái)对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定(dìng)价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题(gāi)负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定价持续下行未来(lái)新发理财产(chǎn)品收益率也会回落。“市场对利率走势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来会(huì)下来，近期整(zhěng)体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银行(xíng)人(rén)士对财联(lián)社记者称(chēng)，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日，前(qián)述(shù)中部地区大型城商行负责人对(duì)记者表示(shì)，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应(yīng)该是大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息(xī)差承受的压力将是巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完(wán)全消除，很多客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差(chà)水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显(xiǎn)示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未来存款市场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自(zì)律(lǜ)管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等(děng)创新(xīn)类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言(yán)，同时(shí)有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺(quē)少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续(xù)或将结构(gòu)性(xìng)存(cún)款的(de)（保底收益(yì)+期权价值(zhí)）合(hé)计同时(shí)纳(nà)入自律机(jī)制上限，进一步压降(jiàng)结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响(xiǎng)上市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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