作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀(zhàng)数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费(fèi)价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要(yào)担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论(lùn)”言过其实：一方面(miàn)，今年(nián)初以来(lái)核心CPI有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在温和修复。下半年随(suí)着生猪价(jià)格筑(zhù)底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成(chéng)当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价格续(xù)降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是(shì)正文

　　食(shí)品拉(lā)低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较(jiào)上(shàng)月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食品(pǐn)项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动(dòng)价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个(gè)一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水='color: #ff0000; line-height: 24px;'>一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格(gé)环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及交通工具用(yòng)燃料价格(gé)环比分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需(xū)求表(biǎo)现偏弱(ruò)及(jí)国际大宗商品(pǐn)价(jià)格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价(ji一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水à)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动(dòng)带动(dòng)国(guó)内油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求表现不(bù)及预(yù)期影(yǐng)响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年(nián)底以(yǐ)来的强势(shì)表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至(zhì)0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应(yīng)当理性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续(xù)徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年初以(yǐ)来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度(dù)受疫情影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基数或对今(jīn)年后续CPI同比读数(shù)持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多(duō)关注环(huán)比变(biàn)动(dòng)情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半(bàn)年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物价(jià)水平有望逐(zhú)步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和通胀均(jūn)不构成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。

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