原本被视为(wèi)极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露完毕(bì)，整体来看，稳健(jiàn)增(zēng)长(zhǎng)依然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上(shàng)市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)取得了两(liǎng)位(wèi)数增长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响疫情后首个春节动销(xiāo)战后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外(wài)部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持(chí)续(xù)向前，非名酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间(jiān)，正处于新一轮调(diào)整周期(qī)的(de)白(bái)酒行业，分化加剧(jù)。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共(gòng)同主题(tí)是去库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这(zhè)当中，20家白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收和利润分(fēn)别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的表现之一(yī)是优势(shì)品牌正在持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经连续多年(nián)下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企业间挤压(yā)式竞争已经临(lín)近(jìn)赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促使白(bái)酒行业(yè)内部(bù)强者恒强(qiáng)，“名(míng)酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经济增长(zhǎng)的主要(yào)动力。年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部名酒企业基本保持了(le)两位数增长(zhǎng)，20家白酒(jiǔ)上市企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡(gòng)献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五强净利润也在2022年首次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不(bù)遑多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告(gào)诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保(bǎo)持了良性(xìng)的增长，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费(fèi)场景(jǐng)的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复(fù)兴是一(yī)个非常好的加持。”

　　白酒结构性(xìng)增长的(de)另一个(gè)特(tè)征是，在过去取(qǔ)得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基(jī)本形成了(le)中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报(bào)中(zhōng)得以体现。

　　2022年(ni拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语án)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除(chú)高端一如(rú)既(jì)往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销量都(dōu)以超两(liǎng)位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进(jìn)行产(chǎn)品(pǐn)结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产能的释(shì)放。20家上(shàng)市企业中，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项目，这些都是企业为(wèi)持续(xù)保持结构性(xìng)增长做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部酒企会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优(yōu)势，进一步(bù)挤(jǐ)压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品类和产品的(de)名(míng)酒格(gé)局很快形成，中国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入(rù)累计增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强外(wài)，二三线(xiàn)品牌正在(zài)加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干(gàn)酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒(jiǔ)板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自省内有(yǒu)一定(dìng)话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏(fú)的竞争(zhēng)，也推动了二级(jí)梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那(nà)样完成产(chǎn)品(pǐn)升级(jí)和全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰(shuāi)败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特(tè)（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利(lì)、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录(lù)得(dé)亏损(sǔn)。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下(xià)滑(huá)原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期基(jī)数较(jiào)高，以及公(gōng)司主(zhǔ)动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企(qǐ)金(jīn)种(zhǒng)子，在省(shěng)内(nèi)“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更是下降了228％。对(duì)此，金(jīn)种子在(zài)年报中归咎于(yú)品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是(shì)行业性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业中，有17家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，茅台(tái)高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低(dī)于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利能(néng)力(lì)，但透(tòu)过年报，白(bái)酒(jiǔ)的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存(cún)货(huò)达1328.33亿(yì)元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿(yì)元库存高(gāo)居(jū)榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看，泸州老窖、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒企库存(cún)增(zēng)长基(jī)本(běn)都在(zài)两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦(yì)能一(yī)定程度上反映当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同(tóng)负(fù)债整体同比(bǐ)减(jiǎn)少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的(de)合(hé)同(tóng)负(fù)债下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅(fú)超五成(chéng)。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究(jiū)院专家、中国酒(jiǔ)业资深评(píng)论(lùn)员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是我(wǒ)们发现整个(gè)市场除了(le)茅(máo)台供(gōng)不应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存(cún)在价(jià)格倒挂现(xiàn)象，这说明(míng)除茅台以外(wài)社(shè)会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计(jì)今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达(dá)了同样(yàng)的(de)看法，他认为，随着国家经济面的恢(huī)复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存(cún)会得(dé)到很大的缓解(jiě)，但是区(qū)域中(zhōng)小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液(yè)在投资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关于库存的问题(tí)时就谈到(dào)，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态拔冗莅临是什么意思boronnijijiao，拔冗莅临是什么意思？ 词语，尤其在过去三年，受疫情(qíng)影响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终(zhōng)端动销放(fàng)缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业(yè)存量产(chǎn)能过剩(shèng)是(shì)不争的事实，未(wèi)来(lái)仍然是(shì)趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企(qǐ)均(jūn)在营(yíng)销上(shàng)大(dà)手笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁(shuí)的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就(jiù)能在新周期中(zhōng)胜出。

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