金融界4月27日消息(xī)  顶(dǐng)着(zhe)“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登(dēng)陆港交(jiāo)所，尴尬的(de)是开盘直(zhí)接暴(bào)跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门(mén)黑。

　　私(sī)募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一(yī)只实(shí)现资本上市的白酒股，目前西凤(fèng)酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿(yì)港元，公开(kāi)发售获(huò)超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼(láng)”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元(yuán)，两次(cì)成本分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，保温杯一般可以用几年，保温杯一般用几年换一次这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主(zhǔ)的(de)次高端白(bái)酒(jiǔ)产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡是中国(guó)第四大(dà)民营(yíng)白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及(jí)中国白酒行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世(shì)缘、口子窖等企业毛(máo)利率(lǜ)也超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之(zhī)一就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针(zhēn)对其(qí)产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金(jīn)六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团(tuán)董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时(shí)，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日子越来越难，吴向(xiàng)东(dōng)想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中(zhōng)国人的(de)福酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广告投(tóu)放量都是(shì)全国(guó)第一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团(tuán)旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人(rén)民币财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销(xiāo)量负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能(néng)刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景(jǐng)中并没有太(tài)受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在下降(jiàng)；二是名(míng)酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂会(huì)产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至(zhì)少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前(qián)下(xià)降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待(dài)。

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