4月(yuè)美国就业报告大超预期，新增就(jiù)业(yè)、失业率(lǜ)、工资表(biǎo)现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历史低位(wèi)；小时工资环(huán)比增(zēng)速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期(qī)的(de)0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前(qián)超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高(gāo)非(fēi)农就业(yè)；而(ér)4月季节因子要(yào)高于以往(wǎng)年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持续性(xìng)存在较大不(bù)确定。非农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上(shàng)行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp；美元指数基本持平于101.5；美国三大(dà)股(gǔ)指涨超(chāo)1％。

　　核心(xīn)观点

　　4安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方rong>月美国非农数(shù)据(jù)点评

　　4月(yuè)美国(guó)就业报(bào)告大(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的(de)+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位于(yú)历史低位；小时工资环比增速回(huí)升0.2pct至(zhì)0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一(yī)致预(yù)期（图(tú)1）。非农(nóng)就业(yè)数据(jù)与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就(jiù)业市场仍(réng)然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业(yè)虽(suī)超预期，但整体(tǐ)仍在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要高(gāo)于以往年份(fèn)（图2），或导(dǎo)致(zhì)非农(nóng)就业数据偏高，未来持续(xù)性存在(zài)较大不(bù)确定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元(yuán)指数基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超(chāo)1％。

　　非(fēi)农新(xīn)增就业整体回升，其(qí)中商(shāng)品相关(guān)行业回升明(míng)显。4月商(shāng)品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业新增(zēng)非农就(jiù)业3.3万人，占(zhàn)4月新增就业的(de)13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等(děng)新增就业均(jūn)边际回升。商品(pǐn)相关行(xíng)业就业边(biān)际改善，或反映制造业(yè)边际(jì)好转(zhuǎn安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方)。例(lì)如，4月美国ISM制造业(yè)PMI安徽合肥瑶海区疫情最新消息 安徽是南方还是北方回升(shēng)0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也(yě)边际回升。4月(yuè)服务业相关行业(yè)新增(zēng)就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中(zhōng)，医疗保(bǎo)健(jiàn)和商业(yè)服务新增就业分别(bié)为6.4万(wàn)和4.3万，较3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例(lì)如3月美国休闲餐饮、医疗(liáo)保健与(yǔ)零售(shòu)业的(de)总空缺约384万人，较22年12月(yuè)的(de)470万(wàn)人大幅下降，回落至(zhì)21年5月的水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以(yǐ)及(jí)小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资增速回升，显示(shì)劳工市场(chǎng)韧性较强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银行风波的不确定(dìng)性冲击，4月失(shī)业率仍然下降0.1个百分(fēn)点(diǎn)至(zhì)3.4％，位于(yú)历(lì)史低位，反映就业(yè)市场韧性较(jiào)强，短期(qī)仍有望保持(chí)稳健。1季度小时工资增速低于其他工资指标，4月小时工资增速回升后，与其(qí)他工资指标的(de)差距(jù)收窄(zhǎi)，指(zhǐ)示美国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左(zuǒ)右），这可(kě)能(néng)加大(dà)美联储的紧缩压力。3月岗位(wèi)空缺数据显示(shì)，美国就业市场劳(láo)动力供应紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最能反映(yìng)就业(yè)市场紧张程度之一的职(zhí)位(wèi)空(kōng)缺与待业人数之比连(lián)续(xù)三月下(xià)降(jiàng)，2023年(nián)3月(yuè)录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历史(shǐ)经验，当(dāng)前(qián)职位空缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀(zhàng)时期(qī)，预计2023年4季度，美国就业(yè)市场才能更接近供需(xū)平衡（图表8）。

　　我(wǒ)们认为，超(chāo)预期的(de)非农就业(yè)数据将进一步削弱联(lián)储的降息意愿，但实际经济动能或(huò)弱(ruò)于(yú)非(fēi)农就业数据所指(zhǐ)示的水平，后续需要关注季节因子扰动(dòng)下降后(hòu)就业(yè)数据的走(zǒu)势(shì)。非农就业超(chāo)预期叠加工资(zī)增速(sù)回升(shēng)，预计联储(chǔ)将维持相对市场更加鹰派的立(lì)场(chǎng)。若就业数据出现明显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的(de)可(kě)能性将(jiāng)加大。5月以来，第一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平洋合(hé)众银行等(děng)区域银行(xíng)股价(jià)大幅(fú)下挫，中(zhōng)小银(yín)行风险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭(zhāo)示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债(zhài)务上限(xiàn)触发时点提前，前景存在(zài)较大(dà)不确(què)定(dìng)性（参见《美国(guó)债(zhài)务上限提前触(chù)发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵(jiào)的(de)银(yín)行(xíng)危机以及(jí)债务(wù)上(shàng)限风波，金融市场动荡可能性加大，不(bù)排除(chú)金融风(fēng)险(xiǎn)以及实体(tǐ)经济的(de)脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半(bàn)年转向(xiàng)。

　　风险提示：美国(guó)中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退(tuì)概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的(de)《非农强于预期，但或许和季节性有关》