自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一(yī)改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不(bù)穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星(xīng)基金经理(lǐ)们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘(sōng)、陈皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等(děng)一季(jì)度投资情况出(c闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短hū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对(duì)后(hòu)市的基本看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在(zài)一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高仓位(wèi)运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投(tóu)资风格和思路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦(yàn)春表示对全年股(gǔ)票(piào)市场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续(xù)保持较高仓位运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随(suí)着(zhe)公(gōng)司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基(jī)本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能(néng)）很可能是一(yī)次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当(dāng)下的(de)研究认知还(hái)不具备对相关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的(de)投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的张坤是最受基(jī)民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较去年底(dǐ)，张坤所管理(lǐ)的4只基金在今年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最(zuì)大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比(bǐ)例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写(xiě)道，易(yì)方(fāng)达蓝(lán)筹精选基金在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优质企业三(sān)年持(chí)有(yǒu)一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑(huá)。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港(gǎng)股(gǔ) 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张(zhāng)坤在易方达(dá)亚洲精(jīng)选中(zhōng)也写道(dào)，在一季(jì)度股票仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的(de)更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业(yè)模式出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克(kè)制而理性(xìng)的心理状(zhuàng)态，不需要大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全(quán)力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手率(lǜ)，一季报的重仓(cāng)股也基本(běn)保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第(dì)三大(dà)重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一(yī)季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结(jié)构进行了(le)调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金(jīn)融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反弹，张坤明显(xiǎn)进行了调整，减(jiǎn)持(chí)了跟腾(téng)讯(xùn)控股和香港交易所，而(ér)增加了美(měi)团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只基金(jīn)的头(tóu)号重仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选的第一大重仓股，但闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短相较去年底已经进行了减持，同(tóng)样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列(liè)。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾(céng)是行业(yè)内首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震荡，所(suǒ)管理规(guī)模(mó)所缩水。一季度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年底持平，整体规(guī)模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的(de)4只基金合计总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季度末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势企业三年、易(yì)方(fāng)达亚洲精(jīng)选股票的规(guī)模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目(mù)前仍(réng)以562.09亿(yì)元的(de)规模(mó)，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主(zhǔ)动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次(cì)在季(jì)报中都会清晰写(xiě)道自己的投(tóu)资思路(lù)，这(zhè)一次也不例外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察公司的发(fā)展，等到(dào)它(tā)们用(yòng)事实证明自(zì)己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜(qián)力之后，再(zài)买入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投(tóu)资的优势(shì)之一在(zài)于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面(miàn)分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有(yǒu)这些(xiē)都使投资者(zhě)未来更可能(néng)做出对具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对(duì)某(mǒu)一次投(tóu)资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将投资(zī)贯(guàn)穿一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终(zhōng)级目标，可积(jī)累性就是这一目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级的经验(yàn)，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累(lèi)，争取构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正(zhèng)确评(píng)估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好的(de)公司。识别出(chū)好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因(yīn)为(wèi)好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的唯一情形(xíng)就是估(gū)值(zhí)过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给投(tóu)资者(zhě)带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的(de)定期报(bào)告并对财务数(shù)据进行系统整理(lǐ)和分析，是理(lǐ)解企业基本面的核心手段(duàn)之(zhī)一。在定(dìng)期报告(gào)中(zhōng)，企业的所(suǒ)有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会(huì)反映在财务数据(jù)中(zhōng)，定量的数据可以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中(zhōng)对企业形成的定性(xìng)感知(zhī)。如果能对一家(jiā)公司过去和当前的财(cái)务(wù)状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这家公(gōng)司的未(wèi)来价(jià)值(zhí)。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的(de)人(rén)。如果(guǒ)你阅读了年报中的附(fù)注，你就会超过华(huá)尔街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期(qī)的经营业绩和(hé)股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们(men)成功的(de)模(mó)式往(wǎng)往没有变(biàn)化(huà)，通过深入的研究并抓住这些(xiē)关键的因(yīn)素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受(shòu)关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保(bǎo)持(chí)较高仓位(wèi)运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大(dà)幅度调整。数据显示，广发双擎升(shēng)级一季度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好的行(xíng)业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测中的相关行业(yè)，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的高(gāo)端制造业资(zī)产经历了下跌。在海外(wài)金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展(zhǎn)望，资(zī)金(jīn)分流可(kě)能是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一(yī)。

　　广(guǎng)发双(shuāng)擎升级(jí)基(jī)金的持仓结构并没有进行大幅度(dù)的调(diào)整，依然围绕已经(jīng)建立全(quán)球比(bǐ)较优(yōu)势的高端制(zhì)造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重仓股变化不大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪(dí)退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘(sōng)对市场2023年二(èr)季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公司季(jì)度业绩逐渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车方(fāng)向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优(yōu)秀(xiù)和增量(liàng)价值积(jī)累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已在(zài)历史低(dī)位，产业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的(de)阶段特点来说，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的(de)演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预见(jiàn)地加大(dà)。这对于投资人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估(gū)值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生(shēng)一样，

　　一生(shēng)最重要的选(xuǎn)择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上(shàng)较为(wèi)知名(míng)的均(jūn)衡(héng)性投(tóu)资(zī)选手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组合，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资(zī)机会(huì)，也非常受到市场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理(lǐ)的(de)易方达新(xīn)经济基金中回(huí)顾一(yī)季度市场(chǎng)行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经(jīng)济整(zhěng)体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫(yì)情，居民消费(fèi)和企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有一个过(guò)程，因(yīn)此短期持续加杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不(bù)强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管3月以硅谷银行为代表的欧美(měi) 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了(le)未来通胀的(de)韧(rèn)性(xìng)，也让美联储在货币(bì)政策调(diào)整决策时愈(yù)加进退两难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部(bù)分国企相关(guān)板(bǎn)块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则进(jìn)一步加剧了市场结构(gòu)的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)突(tū)出，而新能源(yuán)、金融地产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘(jué)到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向(xiàng)增持了一些由于短期(qī)基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化上看(kàn)，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在(zài)今年一季度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台，环(huán)比(bǐ)减(jiǎn)持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上(shàng)一(yī)季度的第二大重(zhòng)仓股(gǔ)退居第(dì)四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股中，主(zhǔ)要供应北斗关(guān)键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中(zhōng)的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的(de)AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命，将极(jí)大(dà)提升全社会的生产效率，但客观上(shàng)我们当下的研究认知还(hái)不(bù)具备对(duì)相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股(gǔ)快速上涨后，也不太符合(hé)我(wǒ)们“以相对(duì)合理的价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继续对产业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再(zài)定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于(yú)通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一(yī)次关(guān)键选择时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴市场获(huò)得了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销售(shòu)持续恢复，部分行业(yè)已经(jīng)进(jìn)入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可(kě)能(néng)真的只需要一(yī)点点信(xìn)心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入正循(xún)环(huán)。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日(rì)摆脱存(cún)量博弈的困难模(mó)式，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总(zǒng)经理朱少醒一季(jì)度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从(cóng)一季度前十大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医(yī)学新进前三(sān)大重仓股(gǔ)，这(zhè)也(yě)是(shì)自(zì)2021年以来，金域医学(xué)首次进入富国天(tiān)惠(huì)前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方(fāng)医学(xué)检验(yàn)及病理诊断业务为核闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短心的高科技服务企业(yè)，通过(guò)不断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大(dà)服务、大样本和(hé)大(dà)数据”等资源优势，为全国各级医疗机构提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊断信息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板(bǎn)块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股(gǔ)，受益于生命科学业(yè)务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则在一(yī)季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一(yī)季(jì)度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度实体经(jīng)济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏(hóng)观经济指标在3月份有了明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年(nián)实施的一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确(què)认。投资者的(de)风险偏好有微弱的(de)回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看到是积(jī)极的(de)因素(sù)正(zhèng)在发挥作用持(chí)续(xù)的进(jìn)程中。更要(yào)重(zhòng)视的(de)是(shì)市场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险(xiǎn)收益区(qū)间(jiān)。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回(huí)报水平的是相(xiāng)当合(hé)适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠能力，而把精力(lì)集中在耐心(xīn)收集具有远大前(qián)景的(de)优(yōu)秀公司，等待(dài)公司(sī)自身(shēn)创造价值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业(yè)基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理(lǐ)层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者(zhě)创(chuàng)造(zào)价值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块(kuài)的基(jī)金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又是(shì)如何看待未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一(yī)季度(dù)组(zǔ)合(hé)仓位和(hé)行业配(pèi)置没(méi)有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下而上精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定较(jiào)高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力(lì)度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通胀预(yù)期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较大扰动(dòng)。美国失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着(zhe)高(gāo)利(lì)率环境大(dà)概率(lǜ)持续更长时间。气球事件导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经(jīng)济(jì)复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一(yī)个过程，特别是(shì)居(jū)民和(hé)中小企业，需要时间修复资产负债表、修(xiū)复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年(nián)大概率超(chāo)预期回(huí)升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地(dì)产(chǎn)数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息(xī)过快带来(lái)的金融风险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更(gèng)多是流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段(duàn)我(wǒ)们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通(tōng)胀和金(jīn)融风险并存，处理难度较大，这也意味(wèi)着(zhe)全(quán)球无(wú)风险收益(yì)率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路(lù)上。除了(le)继续关注整个(gè)经济(jì)体发展状况(kuàng)之外，我们可以将目光更多放在(zài)微观企业层(céng)面。可以看到很多公司(sī)在(zài)过去几年始终做正(zhèng)确的(de)事(shì)，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆境(jìng)中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观(guān)企业变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良好(hǎo)收益(yì)。

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