四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调(diào)，此前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份(fèn)行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策(cè)牵一发而动(dòng)全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存款利(lì)率(lǜ)？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同(tóng)于经济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市(shì)场上(shàng)关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基(jī)于三重考量。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本；三(sān)是(shì)促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是(shì)，本次调(diào)降中协定存款更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知(zhī)存款和协(xié)定存款在(zài)银行存(cún)款中占(zhàn)比不(bù)高，以四大行(xíng)的单位(wèi)通知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经济复苏的关(guān)键时点上，如(rú)何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款(kuǎn)利率市(shì)场化调2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号整(zhěng)机制，随后，国有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存款(kuǎn)定(dìng)价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此(cǐ)前4月(yuè)部(bù)分中小银行(xíng)、农商行存款(k2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号uǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在(zài)利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出(chū)于(yú)自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差(chà)压力(lì)的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这(zhè)一轮存(cún)款利(lì)率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭环，改善银行利(lì)润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的(de)利率调(diào)整，“当(dāng)下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协(xié)定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历(lì)史(shǐ)新低，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积(jī)极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差(chà)压(yā)力增大外，某大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员还关注到的(de)是(shì)国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加(jiā)及风险偏(piān)好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范化解重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降通(tōng)知主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产端2023年高考时间是几月几号，四川每年高考时间是几月几号让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调(diào)降协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利(lì)率上限，主要目的是(shì)规(guī)范(fàn)银行业存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力(lì)压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端(duān)成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银(yín)行负(fù)债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的(de)成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投(tóu)资(zī)转化(huà)，符合“不(bù)搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较(jiào)大，减少(shǎo)存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规(guī)将降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈雳(lì)则表示，在当(dāng)前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对促销费无疑(yí)有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注(zhù)三：压(yā)降银行存款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体经济提供更有(yǒu)力支(zhī)持(chí)”。从本(běn)次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此，招商基金李湛的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕(yù)延续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前长端利率仍(réng)有下(xià)行空间(jiān)，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而(ér)非直(zhí)接调降挂牌(pái)存(cún)款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不等于政(zhèng)策(cè)利(lì)率(lǜ)就必须进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注(zhù)到，当前(qián)经济(jì)修复内生动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而合(hé)——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷(dài)款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策(cè)支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出现(xiàn)急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币政策(cè)基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适(shì)度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节(jié)，重点新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的(de)存(cún)款收益缩水了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协(xié)定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介于(yú)定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存取灵(líng)活(huó)，两(liǎng)者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天(tiān)通知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立(lì)一个具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本(běn)存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利(lì)率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于(yú)活期(qī)和(hé)定(dìng)期(qī)存款之间(jiān)，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利(lì)率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存(cún)款门槛。基于(yú)此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出的观(guān)点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本上以对公活期存款为主，对一般老百姓的影(yǐng)响不大(dà)。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新数据显示(shì)，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)是否(fǒu)会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并非一蹴(cù)而就(jiù)，且(qiě)需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前依然(rán)需要休养(yǎng)生息，特别(bié)是在前期服务业修(xiū)复后，与制造业产生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入(rù)的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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