核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不(bù)确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以(yǐ)其确定的(de)股息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较高(gāo)的(de)股票并(bìng)长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一方面意(yì)味着(zhe)公司有较高(gāo)的(de)股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较(jiào)低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫(yì)情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营业(yè)绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况下(xià)能(néng)够保持(chí)正(zhèng)增殊为不(bù)易。上市银云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖行(xíng)整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)下行和(hé)理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平(píng)。因此银行板块的配置安全边(biān)际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除稳定(dìng)股息收(shōu)益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济(jì)下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复不及预云肖是哪几个生肖 云属于什么生肖期。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报(bào)告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢价》

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