四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银(yín)行（含农(nóng)村信(xìn)用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与(yǔ)经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子(zi)”都息(xī)息相关。那(nà)么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年(nián)“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本次存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于(yú)三(sān)重考量。一是符合推进(jìn)利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定存款(kuǎn)更多是(shì)对公(gōng)业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短期(qī)存款，都(dōu)是(shì)针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四大行的单位通(tōng)知存(cún)款为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据显示，协定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方观点都(dōu)提(tí)及(jí)的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化(huà)改革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月下(xià)调(diào)存款利率，中小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均(jūn)是在(zài)利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景下，银行出于自身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存(cún)款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证(zhèng)存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国有银行(xíng)一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下调利率有助于(yú)降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革及银行净息差压力增(zēng)大外，某大型银行金融市(shì)场研究员还(hái)关注到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供(gōng)需变(biàn)化，综(zōng)合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调(diào)整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机(jī)构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也被认为维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释(shì)放(fàng)了两大(dà)信号，一是减轻银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产(chǎn)端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投(tóu)资、居民(mín)消费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗(luó)志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上(shàng)限，主要目的是规范银(yín)行业存款定(dìng)价(jià)秩序(xù)，减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为(wèi)资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋(qū)势，特别是(shì)中小行(xíng)高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到(dào)，新规对于(yú)规范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右(yòu)，由此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方(fāng)面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的(de)股票也将(jiāng)因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济(jì)学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步(bù)释放市(shì)场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息调节，对促销(xiāo)费(fèi)无疑(yí)有(yǒu)一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季(jì)度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需，为实体经(jīng)济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前长端利率仍(réng)有下行空间，但这一调(diào)降(jiàng)是针(zhēn)对(duì)银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政策之下，也(yě)有多方观(guān)点提到，压(yā)降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前(qián)经(jīng)济修复内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货(huò)币(bì)政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水(shuǐ)平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行团(tuán)队(duì)的(de)观点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍以(yǐ辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话)量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利率很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力(lì)增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向(xiàng)，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经济(jì)处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节(jié)，重(zhòng)点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关注(zhù)四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利(lì)率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的(de)存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点之前，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款(kuǎn)及协(xié)定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共(gòng)同优(yōu)点是，辣妹是夸人还是骂人的，辣妹是夸人还是骂人的话ong>在保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实(shí)际存(cún)期及支取日相(xiāng)应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可以办理(lǐ)。当(dāng)前1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在(zài)银行(xíng)开(kāi)立(lì)一(yī)个具有结(jié)算(suàn)和协定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行将协定存(cún)款账户中超(chāo)过(guò)该额(é)度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知(zhī)存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛(kǎn)。基(jī)于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)基本上以对(duì)公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新数据显示，4月(yuè)份人(rén)民(mín)币(bì)存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金(jīn)融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总(zǒng)量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经(jīng)济当(dāng)前(qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带动(dòng)居(jū)民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次(cì)降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资、居(jū)民(mín)增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚企业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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