金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股(gǔ)”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考(kǎo)虑(lǜ)，此次珍酒李渡(dù)并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私(sī)募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒李渡今日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸15.77亿元(yuán)广(guǎng)告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡是一家致(zhì)力提供以(yǐ)酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开(kāi)口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒李渡是(shì)中国(guó)第四(sì)大民营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原(yuán)因之一就是(shì)珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐(zhú)步增加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋(qū)势(shì)，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对(duì)其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业(yè)的毛(máo)利率和“豪横”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手(shǒu)法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华(huá)联集(jí)团董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的白酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌(pái)代工模式，随(suí)后(hòu)，金六(liù)福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时(shí)任男乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲足主教(jiào)练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营(yíng)销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六(liù)福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告投放(fàng)乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发出(chū)57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的金(jīn)东集(jí)团(tuán)旗下(xià)共有华致酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集(jí)团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第(dì)108届全(quán)国(guó)糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9乌蒙山连着山外山是什么歌，乌蒙山连着山外山是什么歌曲日(rì)，在糖(táng)酒会(huì)的(de)相关论(lùn)坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量负增长、收入低增长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的(de)高端(duān)消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没(méi)有太受(shòu)影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未(wèi)消化，区域酒(jiǔ)借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下(xià)的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口(kǒu)从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超(chāo)高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走向何方让我们(men)拭(shì)目以待(dài)。

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