4月美(měi)国(guó)就业(yè)报告大超预期(qī)，新(xīn)增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预期的(de)3.6％，位于历(lì)史低(dī)位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博(bó)一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出(chū)的是，2月和3月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业合计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非(fēi)农就(jiù)业(yè)虽超预期，但整(zhěng)体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳(láo)工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高(gāo)于以往年份(fèn)，或导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高(gāo)，未来持(chí)续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时(shí)间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美元(yuán)指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超(chāo)1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业报告大超(chāo)预期，新增(zēng)就业、失业率、工资表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业(yè)+25.3万人，高于彭博(bó)一致(zhì)预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭(péng)博一致预(yù)期(qī)的(de)3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博一致(zhì)预期（图(tú)1）。非农就业(yè)数(shù)据与此前超预期的(de)ADP一致，显(xiǎn)示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农就业(yè)数据偏高，未来(lái)持续性存在(zài)较大不确(què)定。非(fēi)农发布后(hòu)，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和(hé)10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储(chǔ)23年底降息(xī)预期从84bp回落(luò)至78bp（图3）；美元指数基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家 alt="华泰 | 宏(hóng)观(guān)：非(fēi)农强于预期，但(dàn)或(huò)许和季节性(xìng)有关" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124206049.jpg">

　　非(fēi)农(nóng)新增就(jiù)业(yè)整(zhěng)体(tǐ)回(huí)升(shēng)，其(qí)中商品相关(guān)行业回升明(míng)显。4月商品(pǐn)相关行业新(xīn)增非农(nóng)就业3.3万(wàn)人(rén)，占(zhàn)4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制(zhì)造业、建(jiàn)筑业等新(xīn)增就业(yè)均(jūn)边(biān)际回升。商品相关行业就业边(biān)际改善，或反映(yìng)制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通(tōng)胀环(huán)比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服(fú)务业相关行业新增就业(yè)从3月(yuè)的(de)18.2万(wàn)上(shàng)升至(zhì)22万，但内部出(chū)现分化。其中，医疗保健和(hé)商(shāng)业(yè)服务新增就(jiù)业分(fēn)别(bié)为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和(hé)2.0万；但此前吸纳(nà)就业较多(duō)的(de)休闲酒(jiǔ)店(diàn)业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图(tú)表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服务业(yè)需求(qiú)可能仍在走(zǒu)弱。例如3月美国休闲餐饮、医疗保健与零(líng)售(shòu)业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下降，回落(luò)至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小(xiǎo)时工资增速回升，显示劳(láo)工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波(bō)的(de)不确定性冲击，4月失(shī)业(yè)率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)，反映就(jiù)业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期(qī)仍有望保持稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增速(sù)低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工资增速回(huí)升后，与其他工(gōng)资指标(biāo)的(de)差距收窄，指示美(měi)国潜在的工(gōng)资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右(yòu)），这可能加大美联储的紧缩压(yā)力(lì)。3月岗位空缺(quē)数(shù)据显示，美国就业市场劳动力(lì)供应(yīng)紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓(huǎn)解。最能(néng)反映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一(yī)的(de)职位空缺与待业人(rén)数之比连续三(sān)月下降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表(biǎo)7）。根据历(lì)史经验，当(dāng)前职(zhí)位空(kōng)缺(quē)和求职人之比的回落速度接近1973年(nián)的(de)高通胀时(shí)期，预计2023年4季(jì)度，美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预(yù)期的非农就业数据将进一步削(xuē)弱联储(chǔ)的降息意愿，但实(shí)际经济(jì)动能或弱于(yú)非农就(jiù)业数据所(suǒ)指示的水平，后续(xù)需要关(guān)注季(jì)节(jié)因子(zi)扰(rǎo)动(dòng)下降(jiàng)后就(jiù)业数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期(qī)叠(dié)加工资增速(sù)回升(shēng)，预计联(lián)储将维持相对市场更加(jiā)鹰派(p日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家ài)的立(lì)场(chǎng)。若(ruò)就业数据出现明显恶化(huà)，联储(chǔ)转向的(de)可能性将加大。5月以(yǐ)来，第(dì)一共和(hé)银行被(bèi)接管、西太平洋合众(zhòng)银(yín)行等区域银行(xíng)股价大幅(fú)下挫，中小(xiǎo)银行风(fēng)险仍在(zài)发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触(chù)发时点提前，前景存(cún)在较大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前(qián)看，高(gāo)利率叠加不断发酵的(de)银行危机以及债务上(shàng)限风波，金融(róng)市场动荡(dàng)可(kě)能性加大，不排除金融风险以及实(shí)体经济(jì)的脆(cuì)弱性(xìng)倒(dào)逼联储(chǔ)下半年转向(xiàng)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但或(huò)许(xǔ)和季节(jié)性有关(guān)》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 日本最想干掉的国家，日本最恨哪个国家