近日，国内(nèi)上市(shì)交易(yì)的4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金(jīn)陆续公布了一季(jì)报。在一(yī)季度商品市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公(gōng)募(mù)商品期(qī)货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利(lì)润为正。值得注意的(de)是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报(bào)告期(qī)内增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份，增(zēng)幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润(rùn)方面，一季(jì)度，建信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万(wàn)元，利润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成(chéng)有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实(shí)现收益-1392.12万元(yuán)，利(lì)润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益和利润有何区别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收(shōu)益指基金本期利息(xī)收入(rù)、投资(zī)收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本期已实现收益加上(shàng)本(běn)期公允(yǔn)价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF资(zī)产净值超过10亿元(yuán)，达到14.36亿元，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF资产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色(sè)金(jīn)属期货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为(wèi)0.710元(yuán)。

　　净值增长率(lǜ)方面，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现正增(zēng)长(zhǎng)，净值增长(zhǎng)率为5.57％，大(dà)成有(yǒu)色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增减变(biàn)化，可以反(fǎn)映(yìng)出投(tóu)资者(zhě)的(de)偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只商品期货基金(jīn)均受到净申(shēn)购(gòu)。截至3月底，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿(yì)份至(zhì)20.22亿份，增幅高达(dá)27％；建信能源化工期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初(chū)增加(jiā)2300万份(fèn辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么)至2.94亿份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕(pò)市场(chǎng)整体走出下跌行情(qíng)，华夏(xià)基金认为，主要原(yuán)因有以下几(jǐ)点：首(shǒu)先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么在资本市(shì)场持续发(fā)酵，导致(zhì)了(le)原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下跌，引(yǐn)领国内豆粕(pò)价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于(yú)加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几(jǐ)个月国内大豆(dòu)到港量趋于增(zēng)加，同时由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆(dòu)粕不(bù)断累库，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后，需求(qiú)端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集中出栏，春(chūn)节后(hòu)一段(duàn)时(shí)间(jiān)一般是豆粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生猪价格持续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加(jiā)之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得豆粕(pò)需求更(gèng)是雪上加霜，油厂豆粕(pò)成交(jiāo)和提货量处于偏低水平。

　　关(guān)于报告期内基(jī)金(jīn)投资(zī)策(cè)略(lüè)和运作(zuò)分析，国(guó)投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三(sān)月份(fèn)又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较(jiào)白银表现更(gèng)为强势，金(jīn)银比(bǐ)价有所抬(tái)升。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及美联(lián)储加息预期升温影响，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则主要是欧美银行(xíng)业出现流动性危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降低了市(shì)场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金认(rèn)为，美(měi)联(lián)储(chǔ)货币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情，同时(shí)也需关(guān)注突(tū)发(fā)地(dì)缘政治、金(jīn)融体(tǐ)系(xì)的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今年以来，美联储已连续(xù)加息两(liǎng)次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓(huǎn)，点阵图(tú)显示美联(lián)储今年或(huò)还有一(yī)次加息。随(suí)着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对(duì)贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到白银的高弹性及金银比价的相对高(gāo)位，建议择机积极配置。

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