大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进入最高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔(ěr)维亚(yà)南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下(xià)令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突(tū)中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科(kē)索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结(jié)束后由联合国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议上将基准利(lì)率目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅度低于此(cǐ)前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数(shù)据、劳动力(lì)市场以及(jí)债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略(lüè)显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种无论(lùn)是(shì)下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲(jiǎ)醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭(tàn)的(de)品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解(jiě)释说，终端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还(hái)是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半(bàn)年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰到中东主要产(chǎn)油国的(de)财政(zhèng)盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本(běn)、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动(dòng)减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的下行趋势中原(yuán)油的(de)成本支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三西(xī)主产区(qū)动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种构(gòu)成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱(ruò)势震荡的走势，并未出现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中(zhōng)期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情况(kuàng)下，市场(chǎng)可(kě)流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出力预(yù)计逐步好转，电煤(méi)需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之(zhī)煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调(diào)研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产(chǎn)品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏(kuī)损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化(huà)工(gōng)产业链上下游均弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动(dòng)，但煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下(xià)新低，部分地区现货价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随着煤(méi)价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤(méi)制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传(chuán)出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹(jì)象(xiàng)。“经历(lì)过(guò)前几(jǐ)年的(de)持续投(tóu)产，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能(néng)，未来其价(jià)格可能(néng)在1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后(hòu)续(xù)大(dà)概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工(gōng)能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的(de)恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到(dào)低(dī)价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期(qī)下跌后的(de)反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供(gōng)需(xū)基(jī)本面收紧的前景(jǐng)提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为(wèi)坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大(dà)宗商品多数(shù)下跌的(de)行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上(shàng)限的(de)行为都对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全球需求(qiú)同比增加220万桶/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的关(guān)键原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现不同程度的(de)下(xià)降(jiàng)，同时(shí)汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期，但沙特能源部长发言力天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖挺油(yóu)价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美国的收储均(jūn)将收紧下(xià)半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市场需关注(zhù)美国债(zhài)务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级(jí)分析师陆甲明认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工(gōng)利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品油发运船(chuán)期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙特(tè)能源(yuán)部长再(zài)次对原油(yóu)市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面(miàn)对欧美银(yín)行业(yè)危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈判带来的需求端(duān)不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会议再次(cì)减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化(huà)工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下(xià)行的(de)趋势依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高(gāo)峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在高(gā天肖有几个生肖 天肖是哪六个肖o)明宇看(kàn)来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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