来源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求(qiú)仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政策(cè)。未来(lái)扩大(dà)需求主要(yào)依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是(shì)重点任务。整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制 。

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　　政(zhèng)策(cè)不(bù)转向(xiàng)

　　本次(cì)会议首先强(qiáng)调了(le)今年的成(chéng)绩(jì)，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数(shù)据(jù)看，确实好于去年四(sì)季度时的预期。但随后会(huì)议也提到(dào)“经济(jì)运(yùn)行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力还不(bù)强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新(xīn)的阻力，推(tuī)动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少(shǎo)困难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同(tóng)比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距(jù)离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济(jì)仍需(xū)政(zhèng)策呵(hē)护。尤(yóu)其是一(yī)季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为(wèi)政(zhèng)策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求(qiú)”是当前经济持续(xù)回升(shēng)向(xiàng)好(hǎo)的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求(qiú)，会(huì)议强调经(jīng)济(jì)要实现“质的有效(xiào)提(tí)升(shēng)”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点和去年经(jīng)济工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式(shì)，而是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持(chí)续(xù)改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对(duì)于稳增(zēng)长的方式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策(cè)效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们(men)的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过激发市场化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放的(de)方(fāng)式激(jī)发高(gāo)质量的(de)增长。所以会(huì)议指出，要坚持“两个(gè)毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同发(fā)展(zhǎn)的法律(lǜ)法规(guī)障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企业都要依法合规经营。要下决心(xīn)从根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而(ér)言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让经济自发的(de)内(nèi)生修复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政(zhèng)策要“加力提效(xiào)”，稳健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续了(le)去年12月(yuè)会(huì)议(yì)的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩大需(xū)求(qiú)的合力”，而去年(nián)12月会议的(de)相关表述是“加强各类政(zhèng)策(cè)协调配合(hé)”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居凝神静气的意思 凝神静气是成语吗民收入，改善(shàn)消费环境，促进文化旅游等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要(yào)还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复(fù)。另一方面(miàn)，主动稳定投(tóu)资。尤其(qí)是基建投资(zī)，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中(zhōng)村改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议(yì)强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸引外商(shāng)投资放在更加重要的位置，稳住外贸外资基(jī)本(běn)盘。要支持(chí)有条凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(tiáo)件的(de)自贸试验区和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产(chǎn)业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯(hāng)实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推(tuī)进充电桩、储(chǔ)能等(děng)设施建设和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平(píng)台企业规范(fàn)健康发(fā)展，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会(huì)议(yì)提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府(fǔ)债务管理，严控(kòng)新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债务的风险也需要化解。所以今年和去年(nián)最(zuì)大的不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制。

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