5月23日，医(yī)药(yào)股开盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生物、长春(chūn)高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以(yǐ)来持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细解析(xī)。

　　01

　　基(jī)本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业(yè)的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外(wài)）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值(zhí)修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净(jìng)现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药和疫情受益(yì)细分(fēn)领域，医(yī)药板块中(zhōng)具(jù)有较好(hǎo)成(chéng)长能力(lì)的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xi燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗āng)较(jiào)于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来(lái)，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性(xìng)的分(fēn)化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的(de)，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过(guò)去的(de)三年中，港股创新药企的年化营收(s燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗hōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要(yào)实现(xiàn)高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的领(lǐng)域(yù)之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药(yào)投(tóu)资的胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资源下(xià)移(yí)、区(qū)域平衡(héng)布(bù)局。县医院作为县级医(yī)疗卫生服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委通过(guò)开(kāi)展三级(jí)医(yī)院对口帮扶等(děng)方式，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下(xià)移(yí)，通过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足(zú)县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病在市(shì)县范围内解(jiě)决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专(zhuān)科“百(bǎi)千(qiān)万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台(tái)，建(jiàn)载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神(shén)病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随着具体政(zhèng)策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设备(bèi)和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医(yī)疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医(yī)疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将(jiāng)会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础(chǔ)设施建设的背景下，预计医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策推动(dòng)下(xià)，国(guó)产品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进入(rù)医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持(chí)续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代将(jiāng)逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端医(yī)疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企(qǐ)业具有较好(hǎo)的产品(pǐn)性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较(jiào)强的研(yán)发(fā)能力(lì)。

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