4月(yuè)中国宏观数据预览

　　1）工业：工业(yè)生(shēng)产(chǎn)及物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社零(líng)：预(yù)计4月社(shè)会消(xiāo)费(fèi)品零售总额同比(bǐ)增速从3月的(de)10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计当月(yuè)总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投资可能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食(shí)品价格(gé)持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数(shù)下(xià)、预计4月名(míng)义(yì)出(chū)口增速可能(néng)录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可(kě)能录(lù)得(dé)880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货币财政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计保持较高增速，M1增(zēng)长有望继续回(huí)升——M1-M2剪刀差可(kě)能(néng)收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月中国宏(hóng)观数据预览(lǎn)

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度环比有所回落，但低(dī)基数效应提振4月工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业(yè)开工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点、高炉(lú)开工率环比回升2个百(bǎi)分点。但4月制造业PMI较3月下(xià)行(xíng)2.7个百分(fēn)点至(zhì)49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流(liú)指数环(huán)比有所(suǒ)下滑、较21年(nián)同期(qī)跌幅有所扩(kuò)大：4月，整(zhěng)车(chē)物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月的27.8％扩张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体(tǐ)来看，工业生产景(jǐng)气度环比有所下(xià)行，但受去(qù)年(nián)同期低(dī)基(jī)数提振同(tóng)比(bǐ)有所上行，尤其(qí)是汽车(chē)、电(diàn)子(zi)、机械电子等受疫情影(yǐng)响较大的工业(yè)生产可(kě)能(néng)上(shàng)行较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月(yuè)社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增速从3月(yuè)的10.6％大(dà)幅上行至19％左右(yòu)，主(zhǔ)要(yào)受(shòu)去(qù)年4月低(dī)基数影响。4月居(jū)民出行及消费活跃度仍在高(gāo)位，4月 18 一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排城地铁客运量较(jiào) 2021 年(nián)同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电(diàn)影票房(fáng)较(jiào)3月均值环(huán)比(bǐ)上行21.6％，但仍低(dī)于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车展(zhǎn)等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日乘用车零售销量较2021年(nián)同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期居民此前受抑制的旅(lǚ)游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行(xíng)人数及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复(fù)至2019年(nián)的(de)85％，显(xiǎn)示“伤(shāng)疤效应”下居民(mín)消费倾向尚未修复至(zhì)疫情前水平(píng)（参考(kǎo)2023年5月(yuè)4日发(fā)表的《快评：五一假期消费数据的三个亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提(tí)振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回(huí)升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资(zī)降(jiàng)幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。高频数据显(xiǎn)示4月以来(lái)地产需求较3月(yuè)有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓(huǎn)。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较(jiào)3月的(de)21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城(chéng)二(èr)手房销售面积较(jiào)2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样下(xià)行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城土地成交面积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存(cún)持(chí)续下行，截至4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材成(chéng)交量环比较3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们(men)将重点(diǎn)关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资(zī)金情况能否回暖，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销售动(dòng)能能否再(zài)度上(shàng)行。基(jī)建(jiàn)端，4月地方新增专项债(zhài)净发行3351亿元(yuán)，对比3月(yuè)的(de)4039亿元小幅下行但仍高于2022年同期的1368亿元(yuán)，可能支撑低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀：食品(pǐn)价格持(chí)续(xù)回落但(dàn)核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受(shòu)去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批(pī)发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉(ròu)/玉米/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小(xiǎo)商(shāng)品(pǐn)总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下行(xíng)：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基(jī)数总(zǒng)体较高；另一方面，海外经(jīng)济(jì)动能继续减弱且内需仍(réng)待恢复(fù)，工(gōng)业品价格(gé)同(tóng)比继续回落：受(shòu)OPEC减产提振，4月原油价格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总(zǒng)指数环比上行0.4％，但(dàn)矿(kuàng)产(chǎn)及金属价格走弱(ruò)（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢(gāng)铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可能录得10％、较3月小幅(fú)回(huí)落，而进口降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基(jī)数及外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月(yuè)1-30日，华泰出口需(xū)求日度(dù)指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅回落(luò)2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出(chū)口额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增(zēng)长有望保持高速(sù)（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口或(huò)保持(chí)较(jiào)高增长(zhǎng)》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的(de)一体化(huà)产(chǎn)业(yè)链、需求链的格局不(bù)断优化，出口(kǒu)增长韧性可(kě)能(néng)超(chāo)预期（参见(jiàn)《中国出(chū)口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿(yì)元、社(shè)融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高增速(sù)，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差(chà)可能收窄。预计4月新增(zēng)人民(mín)币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面(miàn)，企业(yè)中(zhōng)长期贷款延续年初至今的较(jiào)强(qiáng)势头、购房需求(qiú)回升背景下房贷/居民贷款需求(qiú)有望继续(xù)企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具继续带(dài)动基建投资和企(qǐ)业中长期贷款(kuǎn)增长，信(xìn)贷周期或继续(xù)保持强势。信贷推(tuī)动下，社融(róng)同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府债融资较去年同期略有走弱。财(cái)政方面(mià一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排n)，去年留(liú)抵退税低(dī)基数下，财政(zhèng)收入增长有(yǒu)望回升；财(cái)政支(zhī)出(chū)、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望(wàng)保(bǎo)持(chí)较快增长——预计政策性银行金融工具仍是(shì)近期准(zhǔn)财政(zhèng)的主(zhǔ)要发(fā)力渠道(dào)。

　　风(fēng)险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来(lái)源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长动能环比走(zǒu)弱、低基数效(xiào)应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排